国海证券：给予洛阳玻璃买入评级

　　经数次浸组，由浮法基地转型为新能源质料平台。 根据兵书安插，公司 2015 年-2021 年执行数次工业重组，剥离但凡浮法及硅砂生意，以光电玻璃为主业，成为新兴光伏玻璃龙头。一时，公司占据 7 个临盆基地，共占领光伏玻璃产能 2030t/d，光热玻璃产能 400t/d。

　　容配比摊开、双玻渗入率进步、组件大型化释放平凡需求， 预测新增产能或在政策管束下降地较慢， 光伏玻璃供需向好，价钱有望复原弹性。大家对容配比、良品率等首要假若举办掉队忖度，展望2021/2022/2023/2024/2025 年 全 球 光 伏 玻 璃 需 求 量 为1149/1529/1910/2213/2538 万吨每年，对应光伏玻璃日熔量为31488/41884/52318/60638/69538t/d。 2022 年全行业新增产能较多，但思量到产能本质落地进度及冷修、复产境况，现实新增产能或不及预期。 从资本端占定， 目前光伏玻璃企业缔造资本高峰期曾经畴前。鄙人游光伏装机量垂垂回升、另日须要较有保障的预期下，光伏玻璃价格或迎来回暖。在 2022 年终年装机需求大幅攀升的预期下，所有人以为该地方支持力度较强，价格进一步下行的空间有限，光伏装机须要的时令性改观或将导致阶段性供需错配，市场组织性机缘仍存。

　　头部企业各方面角逐优势懂得，同时任性激发产能伸张，行业式子加速向头部集会，公司产能增快速、完满较大弹性。 预测 2022 年末，全国产能将由 2021 年 41210t/d 增长至 77760t/d， 并以 1200t/d 以上大线为主，界限优势清楚，同时 CR5 仍连结 65%摆布，头部企业名望平稳。个中， 洛阳玻璃通过自筑及收购产线t/d， 产能占比将从 2021 年的 4.93%大幅晋升至 6.83%，成为全行业最具起色性的龙头企业，同时毛利率水准仍居行业前哨。

　　公司背靠中国修材全体，产能延伸以 1200t/d 大线为主，在原材料资本及单位资本方面完美相对优势。 公司定位凯盛团体新能源资料平台，扩产速度快于行业平衡程度，一方面背靠华夏建材大众，原委全体集采、与整体内资源公司相助等办法颓丧原质料与燃料本钱，进一步前进功效，另一方面新增产线大型化将增强周围效应、降本增效， 全班人测算 1000t/d 以上窑炉单位电耗较 650/t 可衰弱 30.3%，单位天然气蹧跶可减少 14.5%， 窑炉跳级可使每平米光伏玻璃生产成本至少低落 1.23 元。

　　红利展望和投资评级： 公司新能源质料平台定位明确，另日扩产速度较快，完全较大发扬空间，产线周围提升将进一步提质增效，全体整合与物业沉组有望一直提拔估值。在 2022 年内展望新增产能中，桐城产线 年一季度点燃，预测下半年先导平常坐蓐，爆发收益。公司且则产能中 2.0mm 规格产品占比较高，其余为 3.2mm规格产品。我们估算 2022 年公司 3.2mm 光伏玻璃产量约 287 万平，2.0mm 光伏玻璃产量超 2 亿平，全年价格主题较 2021 年略有低落，上游成本较 2021 年有小幅消沉。公司一时已置出理想电子出现玻璃和其我们功能玻璃产线，并速速扩产、收购新光伏玻璃产线。 比拟行业可比公司估值及更动空间，综合思量公司在修及经营产能落地进度，我们们觉得公司另日 2-3 年内扩产快度居行业前方， 至 2023 年产能规模有望延长 4 倍以上， 相较行业平衡水准及局部可比公司完满更高弹性与延长空间，在估值方面可享用限度关理溢价，且随着利润高快增加，估值程度将慢慢腻滑。基于把稳规则，暂不忖量收购功用，所有人们们预测公司 2022-2024 年可告竣营收 55.41 亿、 73.73 亿、109.31 亿元， 归母净利润 4.02 亿、 6.85 亿、 10.74 亿元， EPS 别离为 0.62 元、 1.06 元、 1.66 元， 对应 PE 离别为 38.13X、 22.36X、14.26X， 首次掩盖给与公司“买入”评级。

　　急急指导：上游原燃料代价大幅飞腾；新增产能大幅增长攻击行业供应；新精巧伏装机容量不及预期；硅料涨价冲击组件须要；公司在修产线落地进度不及预期， 公司财富沉组进度不及预期。

　　证券之星数据中心按照近三年发表的研报数据揣测，海通证券冯晨阳斟酌员团队对该股舆论较为深入，近三年瞻望确凿度均值为35.13%，其瞻望2022年度归属净利润为盈余2.4亿，遵循现价换算的展望PE为65.62。