王者归来加码光伏玻璃燃料自供和区位优势显然

　　安彩高科： 多元营业优良共同，增产增效掀开孕育空间。 公司深耕玻璃范畴三十余年，长远驾御玻璃修筑体验与技巧，如今已酿成以光伏玻璃为重点，共同天然气+浮法玻璃的财产结构。公司藏身光伏玻璃差异化+玻璃交易多元化生长兵书，并向高附加值玻璃财富耽误。此刻光伏玻璃在产产能 900t/d，揣度 22Q4 产能达2700t/d；超白浮法玻璃产能 600t/d。

　　我们认为：在光伏玻璃需求高增、地区化提供角逐款式下看好安彩差别化构造，公司新建窑炉增产增效，赢余程度站稳二梯队上游，叠加多元化生意联合增益，助力公司行稳致远。 1） 增产增效： 公司主动实行妙技改造与产线改革，推进光伏玻璃单平资本在 16-21 年累计降幅 16.55%，毛利率与龙头差距快速萎缩。扩产志愿充裕， 22Q4 将达产 2700t/d。 2）光伏玻璃分歧化组织： 公司紧跟阛阓必要，加速提拔 2.0mm 薄板、宽板光伏玻璃生产能力。行业产能多聚集于东南地域，公司区位有利于稳固中部、开发西北商场。 3） 玻璃交易多元化孕育： 公司踊跃推进浮法玻璃、电子玻璃、药用玻璃营业生长，为光热玻璃全球唯二可量产企业，手腕力维持高毛利；日前晓谕新建 1 万吨/年药玻产线，新增长极蓄势待发。

　　光伏玻璃周围：光伏装机高增、双玻/宽玻/薄玻排泄率晋升驱动量增，供应侧新增宗旨产能大，但行业高壁垒属性确保“两超多强”鼎立花样。

　　1）需求端接连向好，本性化需求擢升： 揣摸 21-25 韶光伏玻璃需求增速 CAGR14.8%， 有望在 23 年抵达 4.14 万吨/天。大尺寸和 2.0mm 超薄玻璃排泄率连续提升，忖度 22/23 光阴伏玻璃大尺寸必要量约 2.89/3.85 万吨/天，卫戍紧平均。

　　2）需要侧动静安排，实际落地或许延后： 21 年末行业在产产能 4.60 万吨/天，22/23 年安放产能远超总须要。光伏玻璃代价处于底部，原资料与燃料价钱处在高位，中小企业扩产动力或失望，本色落地韶光有延后或许性。

　　3）“两超多强”款式不变： 光伏玻璃行业财富浸、耗能高、投扩产周期长（12-18 个月）、 初始投资高、行业高壁垒属性下，企业扩产意愿与当期利润高度关连。 猜想行业“两超多强”花式将警备相对沉静。

　　浮法玻璃界限：光热发电伎俩逐步成熟，光热电站平昔落地，光热玻璃成太阳能发电第二路途，较日常浮法和光伏玻璃技巧难度更高，安彩光热添补国内空白。

　　投资发起： 全班人猜想 2022-2024 年安彩高科归母净利润 2.76/3.71/5.55 亿元，同比增加 32%/34%/50%，方今股价对应 PE 区分为 20.2/15.0/10.0 倍。 公司各营业精巧联合，看好改日公司差别化、多元化构造推动生长，赐与“ 买入”评级。

　　告急指导： 光伏玻璃须要不及预期； 商场空间与行业领域测算差错；行业角逐加剧；产能投放不及预期；原原料与燃料价钱变动告急；股价震撼险情； 参考信休滞后危殆。