玻璃：供需宽松难改反平抑力大；纯碱：供需紧均衡尚未变动估值修立后2301尚可偏多为主

　　下半年在须要中性和提供高位下，库存走平，在提供检修较大下，简略率仍存短期向上驱动。

　　纯碱已向下摆设估值，体贴低估值做多机遇，2209合约在2400-2700元/吨区间，2301合约在2200-2700元/吨区间。

　　自客岁下半年，玻璃需要延续偏弱，重要是地产端本钱急忙拖慢须要，其它即是新开工数据已走弱2年，自身玻璃刚需已下滑；周旋玻璃，乐观者目标于地产后周期的玻璃仍会有须要亮点，而沮丧者认为须要难革新，但价格已在低位，于是不管是颓废者照样乐观者，对待玻璃的低价格，更对象于反弹，但是大家更该当研商反弹的力度。

　　鉴于甩手到7月初上旬，30大城市商品房成交数据看，一线都会和二线都市冲高后回落，三线都市仍发挥疲软；在各地连续出台刺激地产策略下，成交数据有望接连好转；在较好预期下，倘使下半年的出售数据能回到2020年下半年秤谌，那么全年出卖数拥有望装备到-2%相近。

　　从发卖和新开工数据看，销售数据和玻璃需要数据是同步指标；要是他们要是玻璃须要也能跟随销售数据出现显明设备，对应下半年环比和同比增速达到10%和3.5%相近，那么玻璃全年需求也基本在-1.2%邻近。

　　应付玻璃下半年供应增添8000吨/天和上文高需要的推演看，玻璃库存仍旧高位，去库仍特地推延，而下半年的高库存显明更被动和更颓唐，除了春节岁月库存压力会更大外，企业将连续面临高库存和现金流接连不能释放的压力。

　　理论上看当大家给予玻璃较好需求的光阴，很难再赐与较大的冷筑，企业在有利润的境况下都不愿主动冷筑的，能拖皆拖，起码2022年下半年不念主动死亡市场。

　　此外一种推演便是，玻璃必要改革不及预期下，那就难以产生去库，企业将提早面临冷筑，冷修直到发生去库为止，只须发生去库，代价略有反弹，那么企业就会放慢冷修步骤，贬抑代价反弹。且玻璃的冷筑到新焚烧的功夫是4个月，大企业会工夫打算点燃办法，供需过剩得体难以转移。

　　长线看，玻璃企业不和几年的压力会更大，其中玻璃在地产必要占比达75%以上，理论上去完婚玻璃须要滞后3年看，2023年玻璃需求对应2020年新开工，2020年新开工增速已首次产生负添补，.2%；2021年增速-11.38%；2022年1-6月增快-34.4%；在新开工数据负增补下，2023-2025年后的玻璃必要更难予以较好预期。

　　在上文对玻璃供需明了看，玻璃供需宽松的排场难以变动，因而价格反弹的力度也有限，很难所有的企业都给利润；加倍是玻璃本钱相差较大，且玻璃的型号较多，罗网性矛盾也存在，以是部分型号的玻璃本钱压力会较大；从估值看，瞄定目前高资本企业，天然气成本高，粗糙在1800900左近；另外，从长线看，能源紧缺的局面在四序度或随原油的增产而缓解，那么玻璃资本仍有惧怕下移。

　　2. 纯碱供需和资本领会 2.1 纯碱供需驱动弱，但简陋率仍存短期进取驱动

　　需求端，听命浮法玻璃下半年冷筑8000吨/天，光伏玻璃月度燃烧3条线左近，轻碱必要偏坚硬（环比走弱，同比走强）；提供联贯给以高位下；纯碱库存走平。他认为供应给的略乐观，也便是总库存惧怕仍有小幅去化；随着低劣增产，下半年纯碱现实库存天数是继续添补的。

　　在2022岁晚给以纯碱投产渐渐兑现，明年5月前，纯碱库存压力仍不大；稳妥起见（切磋纯碱依期投产），我们认为在2301合约上纯碱如故紧平衡的式样，倘若纯碱投产不及预期，5月前仍难发作累库。

　　上文给出了库存预估，全部人发掘5月后已无库存真切驱动，且纯碱处于高估值阶段，2209合约永久未冲破3300元/吨。上半年2209关约发作三个顶，急急是浮法玻璃需求改革预期，光伏装机和出口增补，纯碱出口补充等经常利多点，但顶部尚未打垮3300元/吨，后期3200元/吨相近的顶部也难破。纯碱大跌要紧是浮法玻璃联贯下跌到升天，光伏玻璃也开端着落到微利，另外即是低劣大宗补库后走上游厂家累库而库存无驱动，打压高估值品种。

　　从估值看，原盐价格仍在450-500元/吨相近高位，此中进口盐价值也在该秤谌，山东海盐价格相对偏低，但山东两家纯碱大厂综关费用高；煤价也在高位，那么折算氨碱法本钱在1900-2050之间，盘面仍有500相近的利润。

　　现在探究的是是否要给纯碱决定利润呢？从玻璃的供需演变看，第一种战略刺激明白，须要好，供应减量不多，浮法对纯碱必要持稳，那么战略发力，宏观好转，也不会仅对浮法玻璃，光伏装机也会改善真切，光伏玻璃投产也会进行，另外轻碱涉及国计民生，和GDP相同，那么纯碱需要也不会差，纯碱提供更是没有进取弹性，只有检筑的向下弹性。第二种便是浮法必要仍难释放，国内疫情仍不时壅关复工复产，专项债投放慢等倒运要素，这种情况下，浮法玻璃和轻碱需求减量的话，偏牢固的库存将发作累库，累库幅度尚可控，且纯碱上游在低利润下会自愿检修，自身上半年检修也未兑现。

　　近月关约看现货境况，纯碱期现商库存改变到卑劣 ，拿货价格2700元/吨相近，拿货力度之大，评释该价钱对卑贱来说承担度高；且期现商大多出货杀青，而09的高持仓将奈何收场，1个月的现货下落幅度能有几许，所有人感觉09再次回到2700-2800以上概率很大；远月关约看2301在2250仍有300利润，2305合约代价已在2050邻近，高资本扶助处；高估值筑设显着，下半年价钱仍有望回到2700以上

　　下半年，玻璃供需弱势难改；纯碱在供需仍处于紧均衡下，且盘面估值已回到偏低程度下，在巨额商品受内外部宏观感导较大的情形下，纯碱仍不失为多配品种。

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