光伏玻璃产能加速释放新能源业务转型顺势崛起

　　老牌浮法龙头聚焦光伏玻璃生意开启新滋生之途。公司前身系1956年创办的“洛阳玻璃厂”，修有中原首条浮法玻璃临蓐线。历经两次资产浸组，公司片刻聚焦以光伏玻璃为主的新能源玻璃生意。21年公司完竣营收、归母净利36.1/2.6亿，YoY+7%/-29%。

　　光伏玻璃供需偏宽松，价钱或支持中低位流动，阶段性有进步弹性。1）提供：随着光伏玻璃产能政策有条款放开，行业投入新一轮产能伸张期。大家预计22-23韶华伏玻璃有效产能达5.3/8.6万t/d，对应年本质产量约4.1/6.5万t/d，YoY+33%/+61%。2）需要：碳中和+平价上网以及BIPV渗出率擢升，叠加双玻分泌率速速晋升，你展望22-23时刻伏玻璃必要约3.6/4.3万t/d，YoY+33%/+21%。3）价格：供需偏宽松下，我们们瞻望价钱或支持中低位振撼。在周期底部/能耗双控陶染下，新增供给或低于预期；叠加须要端一连向好，行业库存低位、原燃料本钱维持下，不扫除阶段性价值有向上弹性。4）式样：随着一线厂商继续扩产以及优质浮法厂商的投入，商场份额有望速速向龙头企业凑集，所有人展望21-23年行业产能份额CR4死别达61%/72%/72%。5）趋势：在硅片大型化及双玻组件、BIPV渗出提升趋势下，薄玻璃产品改观效力高、质地轻、资本低、单位能耗小等好处有望使其市场份额快速提升。

　　总规模和单窑领域速速提升下盈余材干有望优化。且自公司光伏玻璃在产产能3600t/d（加托管产能达5220t/d），居行业第三。此前受制单窑产能周围（且则为514t/d，信义、福莱特诀别为846t/d、969t/d），公司结余水准与行业龙头保存必须差距。随着新产能的设立与释放，全班人瞻望公司22-24年腊尾名义产能有望达5130/10580/14980t/d，YoY+114%/+106%/+42%，单窑周围为513/814/881t/d，YoY+28%/+59%/+8%。随着总体及单线产能鸿沟的提升，公司单位资本（能耗、折旧等）有望得以摊薄，赢余水平有望加速优化。

　　凭借凯盛群众平台资源，十全技术、坐褥协同优势。公司间接控股股东凯盛科技大众旗下中修材国际工程集体（国内光伏玻璃产线%）、蚌埠凯盛工程工夫公司（玻璃产线%）及国家玻璃新质料维新宗旨分别可为公司供给产线成立、装备配套及技巧研发等援手。同时，整体旗下玻璃用砂年采量超200万吨，内行业产能大幅提拔、硅砂资源属性逐步凸显后台下，有利保险公司资料提供愉逸并优化采购本钱。

　　薄型光伏玻璃打造差异化比赛路路。公司是国内最早开头研发并生意化临盆超薄浮法玻璃产品的企业，在十余年的超薄玻璃基板临蓐计议中积攒了精深的常识体系与工艺领会，旗下宜兴新能源于2017年率先开拓出1.5-1.8mm超薄系列光伏玻璃，有望在光伏玻璃浮滑化趋势下取得差别化逐鹿与先发优势。

　　薄膜电池生意包含整合设计空间。公司受托经管凯盛整体所持中建材光电新资料（碲化镉生意）、凯盛光伏材料（铜铟镓硒买卖）股权，行径凯盛群众“3+1”策略结构下的新能源质料资产平台，公司有望贯串集团更多新能源材料合连财富与交易，财产整合有望饱励公司业务组织进一步扩张。

　　结余预测：公司且则处于产能加速团结及扶植阶段，随着产能快快释放，公司盈余范围及水准有望加疾提升。全班人们展望22-24年公司归母净利润为3.8/6.9/12.5亿元，对应该前股价PE为39/21/12倍。研究到公司生意鸿沟的快疾助长、相干交易整合假想空间以及托管薄膜电池贸易在市集中的稀缺性，初度包围，赐与“买入”评级。

　　急急指引：行业产能投放超预期；光伏装机低于预期；公司产能投放不及预期；生意整合不及预期；原燃料价格大幅振撼；墟市空间测算误差危险；悍然原料音信改进不及时垂死。