民生证券：光伏玻璃行业供给端周期属性强 需求端高成长

　　智通财经APP获悉，民生证券揭晓商量陈诉称，光伏玻璃行业供应端周期属性强，必要端高孕育。质量端超白石英砂难寻，资源属性较强，头部光伏玻璃企业提前组织超白砂矿，行业主题角逐力开始于本钱局限。个人光伏玻璃企业已在东南亚构造基地，缩小与当地光伏组件厂运输半径，况且马来西亚等地超白砂资源丰盛。该行测算2021-2023韶华伏玻璃商场空间CAGR为22.62%。提倡爱护：旗滨群众601636)(601636.SH)、洛阳玻璃600876)(600876.SH)、金晶科技600586)(600586.SH)。

　　光伏玻璃是光伏组件首要辅材，在组件中提供高透光率及守护职能，当前超白压延玻璃为主流临蓐工艺。该行感到，光伏玻璃行业提供端周期属性强，需要端高成长：

　　(1)决计光伏玻璃代价，照样套用供需合联公式。复盘近5年光伏玻璃冷筑情形，光伏玻璃价钱低时，企业冷修自愿确有巩固。产能政策扮演紧要角色，2020年12月产能投放战略从“一刀切”转向妥善宽松，主题因由在于供需错配。不再投入产能置换后，光伏玻璃产能投放提疾。2021-2022年行业晚进入者征求旗滨、金晶、重庆武骏、安徽燕龙基、湖北亿钧等。该行统计提供端潜在冷修/退分娩线年及之前点火的产线%，单线吨及以下的产线)须要端相对安靖，弱化周期属性。“十四五”光伏新增装机量维持较高增速，同时双玻组件本钱消浸，CPIA计算渗出率将从2018年12%急迅普及至2025年60%。该行测算2021-2023年华伏玻璃商场空间(按浸量计)CAGR为22.62%。体恤行业材干冲破：窑炉大型化、1.6mm超薄玻璃及一窑八线工艺。

　　质料端超白石英砂难寻，资源属性较强，自有砂矿降低采购成本成果分明，头部光伏玻璃企业提前机关超白砂矿;本钱端熬炼纯碱、燃料限定力，随便测算，22Q1单平光伏玻璃产量(3.2mm)纯碱单耗约抬高2.04元。光伏玻璃3-5月接连3个月新单提价，该行估摸上升主因：1)成本推涨，纯碱、天然气等资本赓续高位运行;2)轻贱需要回暖，出口数据亮眼。但7月新单落价，3.2mm原片主流订单20元/平，环比-4.8%。

　　该行认为，光伏玻璃与玻纤行业具有必定可比性：(1)上游原材料具有较强资源属性，光伏玻璃/玻纤龙头企业机关超白砂/叶腊石矿;(2)领域优势途径大白，大型窑炉可完结降本;(3)需要强周期，需求端具备助长属性。需要端需衔接生产，冷修成为调配供需的节拍器。需求端光伏玻璃行业享受光伏赛路高景气，玻纤卑鄙利用界限多元，大伙增快略高于GDP。行业聚会度高，2021岁暮所有人国光伏玻璃行业CR2(信义、福莱特601865))为47%，大家们国玻纤行业CR3(华夏巨石600176)、泰山玻纤、沉庆国际)为72%。

　　(1)危殆亦是机缘，逆周期完了底部蔓延。华夏巨石于2008年美国金融垂危中完结超车，市占率从2004年的23%升高到2011年的33%，玻纤价格底部时期陆续降本，厚积薄发静待玻纤代价回暖;

　　(2)“之外供外”，环球构造。应对欧盟“双反”，中国巨石加快“走出去”程序，巨石埃及计算产能20万吨，巨石美国9.5万吨(放手2022年7月);美国对中国光伏产品加征双反及额外关税，国内组件厂商多于东南亚等地投资筑厂。国里面分光伏玻璃企业已在东南亚构造基地，中断与当地光伏组件厂运输半径，另外，马来西亚等地超白砂资源丰厚。