信义光能(00968HK)：光伏玻璃利润率或触底 接连看好龙头优势再深化

　　公司通告22h1事迹，22h1 公司收入97 亿港元，yoy+20%，hoh+21%；归母净利19.0 亿港元，yoy-38%（前期预告区间为-33%~-43%），hoh+3%。半年度盈余概略位于前期预告区间中值秤谌，同环比均有较大压力，告急响应光伏玻璃偏疲弱的供需相干及代价较稳固于历史高位的硅料成本挤压。

　　22h1 光伏玻璃销量连续高增，利润率环比接续承压，发电买卖阐述持重收入角度，公司22h1太阳能000591)玻璃、太阳能发电（含epc，下同）开业收入分辨81、16 亿港元，yoy 分辩+23%、+6%，hoh 分辩+25%、+4%。太阳能玻璃销量赓续较快促进（22h1 按浸量计销量yoy +45%，hoh+18%），与产能抬举节律基础完婚（22h1 公司新增投产3 条1,000t/d 产线光伏玻璃均价环比小幅回升（据卓创资讯，22h1 单平3.2mm 镀膜光伏玻璃均价26.8 元，yoy -19%/-6.5 元，hoh +5%/+1.2 元，中断22/07/28 单平宇宙均价为27.5 元），价钱回升幅度或低于本钱选拔幅度（纯碱、燃料等）。

　　太阳能发电买卖收入增幅梗概平稳，22h1 公司新增并网光伏电站42MW，个中自主兴办并网2MW，收购40MW。受较高的组件代价等功用，22h1新增并网节拍偏慢，22fy 整年装机想法（720MW）或下修。

　　剩余气力角度，公司22h1 综合毛利率、归母净利率分别为34.1%、19.6%，yoy 区别-21.3、-18.4pct，hoh 阔别为-4.4、-3.6pct。分交易看，22h1 公司太阳能玻璃、太阳能发电毛利率折柳为26.7%、72.8%，yoy 分袂-24.5、-0.9pct，hoh 区分-4.8、+0.3pct。22h1 太阳能玻璃毛利率进一步承压，中央反映光伏玻璃偏疲弱的供需相干（一方面行业新增产能较多，另一方面硅料等组件本钱较大幅度上升配景下行业新增装机稍战胜）以及价值根本安定于史籍高位的硅料步骤挤压，22h1 光伏玻璃毛利率为19 年以来半年度最差秤谌，你们们感到其为行业景气底部区域盈余程度。太阳能发电贸易结余气力大意稳定。

　　光伏玻璃坚强扩产，22fy 光伏电站并网想法或下筑，成长有动力有前景公司行动光伏玻璃行业龙头资本优势名望平定，坚决扩产（22h2 预计新投产5 条各1,000t/d 产线t/d 产线筹建），节律估计速于行业，公司于光伏玻璃市场份额及成本优势或连接强化。粗俗步骤，公司光伏电站买卖盈利优、有进展空间、现金流料陆续优化，与光伏玻璃有较好合伙，中长久庄重开展值得守候。其余，多晶硅项当前期工作希望到手，估量23h2 投产，有助于进一步拓展耕作光伏工业链发展驱动力。

　　下调节余展望，连接看好公司繁荣前景及龙头优势，维持“买入”评级连结资本变动，所有人休养光伏玻璃价格转移假设，同时基于较前期更小心的光伏玻璃单位结余预期及新增产能投产节拍，谁们诊疗公司22-24 年公司收入预测至209/315/429 亿港元（前值213/310/435 亿港元），下调公司22-24 年归母净利瞻望至53/86/126 亿港元（前值61/95/142 亿港元），22-24年收入及归母净利YoY 分袂30%/51%/36%、7%/62%/47%，个中22-24 时间伏玻璃、光伏电站归母净利分离估摸为43/75/114、10/11/12 亿港元。光伏玻璃阶段承压，逆周期坚强扩产，龙头比赛优势或赓续强化；光伏家当多措施布局有联合，夯实中永久开展基础，维护前期基于中永久开展占定给予的公司目标价17.20 元，对应22E/23E PE 差别为29x/18x，爱护“买入”

　　危险指导：光伏玻璃新增产能投放超预期、需求低于预期、战略损害、原材料价值大幅振撼、光伏电站回款损害、不合商场估值体例不同致估值不准确伤害、多晶硅投资落地节律及回报低于预期危险