往时的玻璃龙头能否重振雄风？

　　听厌了大A里各式屌丝逆袭（BYD，波司登），王者称霸（隆基股份，宁德岁月），我们此日道点不相同的。来叙一家昔时龙头，因计谋谬误，跌落神坛，目前脱胎换骨，谋略东山恢复的故事。至于末了，我们能否杀回决赛圈，亦或是夺回龙一宝座，大家可能在批评区畅所欲言~

　　故事要从1992年说起，我的主角正式登录血本阛阓。南玻A，中国第一家上市的玻璃企业，老股民应该都对深南玻这个名字印象深入。

　　这公司上市之初就注定了射中超卓，在其时一众玻璃企业都挑选从原片出发，再切入深加工的模式下。只要南玻挑选了先做深加工，后切入原片的进取思途。比拟原片，深加工厂直接和筑筑厂打交道，是以南玻了得尖锐的发觉到了卑贱的需要变化，收拢了筑建节能这个机会，打造出了中原第一起节能玻璃，并迟缓在这个周围先进蓬勃，也得手成为中国的玻璃统统龙头。

　　2001年，南玻A营收达到10亿，而现时玻璃行业的王者信义，在那个岁月，规模也只要5亿坎坷，妥妥的小弟。光阴回到这日，搁浅2021岁晚，南玻营收135亿，再看看已经界线仅只要其一半的信义，营收已打破了300亿，甚至在其时范围排名还不到前十的旗滨整体，营收也突破了140亿。

　　2010年，玻璃行业开启了为期5年周期向下，价值从2000元颠仆最低1200元，没有腰斩也差未几了。就在这个功夫，南玻做了一个策略调动，这个调度，是公司后来跌落神坛的直接来历。南玻的抉择是：暂停守旧玻璃营业，拣选提高新能源。

　　2010-2015年，南玻的玻璃产能继续5年没有扩展，与此同时，较量对手信义发轫了疯狂建厂，并挑选削价亡故毛利的激进形式从南玻手中抢劫份额。而阿谁光阴的南玻，浑然不觉，同心在搞新能源事业。2010初，南玻的多晶硅大产，好巧不巧，越过多晶硅价格的刹那回暖，公司光伏生意刹那翻倍，量价齐升，商场一片看好音响无间于耳，转型获胜，估值切换。

　　南玻尝到了便宜，登时就抛出了一张40亿的定增盘算，从多晶硅，到硅片，再到电池片，光伏玻璃，光伏组件，这40亿定增里面一应俱全，杰出整个。但大家知大失所望，次韶华伏须要就开始断崖式下跌，开启了赓续8年低迷。不知是不是被这次的光伏周期吓到，南玻将40亿的定增搁置，没有再对峙下去，终于可谓是竹篮取水一场空，古代业务被老二老N接连特别，新能源也没能熬到2021-2022年的这波超级无敌景气上行大周期。

　　南玻的掉队，特别值得深思。表面看似是没踏准节拍，在修筑玻璃下行周期中安眠扩大，没预想2015年后玻璃代价一途上行，份额被信义和旗滨自后者居上；在光伏景气时大笔实行，没意料2011年仅是临时的痛快，此光华伏需要断崖下滑。

　　全班人并不回嘴多元化，虽然艰巨，但绝不是舛误。例如信义玻璃，我的多元化就了得奏凯，信义的领土除了广大的浮法玻璃，还有光伏玻璃（眼前被拆分出孤单设置了信义光能），汽车玻璃，LOW-E玻璃。这些多元化并没有摇动信义的根底盘，相反，我们们还帮助信义在建筑玻璃下行周期中大幅抑价洗劫南玻份额时，仍贯串了现金流的肃穆，功不可没（LOW-E玻璃和汽车玻璃周期性更弱）。

　　为啥信义玻璃没有重蹈南玻的覆辙？源由信义系的多元化仅限于“玻璃”。不管是什么玻璃，原材料都是纯碱+石英砂（纯度有分歧），工艺无非浮法/压延，虽细节有分歧，但总归大差不差。

　　而南玻的光伏策略则是构修“多晶硅—硅片—电池片—光伏玻璃—组件”一体化财产链，这通盘是两个物种，南玻当作新手，难度可不是一点半点。

　　2020年，南玻重新提出：“要擦亮三块玻璃 （浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃）、打造一个品牌（工程玻璃）”的发展门说。适才我们又去南玻的官网看了看，权且这个计谋仍挂上官网最属目的位置，可见其仓促性。

　　实际上，此次战略最大的改换在于对光伏的态度：从昔日的“一体化”改为“聚焦”玻璃，信任南玻另日的失足概率可能大大降低。

　　当然南玻跌落神坛，光环不再，但有一讲一，究竟依旧不错的。这个不利的夙昔龙头经由了两次下行周期（地产+光伏），但公司的规划现金流，负债率并未了然走坏。

　　并且我拆解费用，南玻不才行周期中，费用率的节制出色不错，具体和擅长资本局限的信义，旗滨持平。

　　而且罢手目前，南玻在多个细分范畴如故危急玩家，占有丰厚家底，如故有鄙弃一搏的机遇：

　　当然眼下浮法已纳入过剩产能，无法连绵施行，要高出信义、旗滨已没有可能。但工程，光伏，电子玻璃仍有较大时机。

　　前面叙了，浮法玻璃暂且已归为过剩产能，国家严禁扩产，所以南玻这这块的业绩填充，不能祈望量，只能希冀价钱。

　　眼下，浮法玻璃处于供需双差的景况，库存上升至史乘最高秤谌，地产链条没措施。雪上加霜的是，玻璃的原资料，纯碱，重油/天然气也均处于汗青高价，本钱压力也处于汗青之最。

　　好在玻璃玻璃行业有个“古板美德”，时时行业红利差到笃信水准的时代，企业们就会自发的举行冷建，去降低需要，调剂供需。效力史籍体会，当龙头公司（诸如旗滨等）净利跌破10元后，下个季度会迎来冷筑巅峰。思考到下半年俄乌矛盾尚未转机，估量后续天然气等原材料仍在暂且高位程度，那下半年有较高概率迎来荟萃冷筑。这不，适才7月才遣散，已经有6-7条产放水冷修。

　　然而冷筑最多只能缓解短暂高库存的压力，要念看到玻璃价格的大幅上涨，还须要须要打配合。遏止暂时，地产完竣长期低于预期，这阵子又传出不少楼盘烂尾的音问。为啥签好的协定开垦商不去完成，开头是启迪商渴望不强（去化率在低位）+技术不足（境内外债务到期）。然则好动态是，本次要旨已将”保交楼“写入了政治局聚会，而且从四序度着手，房地产境内外债的偿债巅峰也将夙昔，暴雷压力小了好多，随着暴雷的伤害颓唐，地产有望投入寻常的施工，完竣节拍。

　　轮廓一下，下半年发轫，玻璃有望进入集结冷筑，虽然难言价钱弹性，但至少盈利是触底了，周期股买在盈余低点，倒也不失掉。

　　早先他们清晰一下主体，手机上有两块玻璃，一起叫盖板玻璃，起到掩盖屏幕的用意。另有一同叫基板玻璃，是吐露模组的紧张构成部件，起揭穿效率。两块玻璃天渊之别，大家的南玻，做的是前者，盖板玻璃。

　　虽然只差一个字，一个是“盖”板，一个是“基”板，但家产链，身手迭代却迥然不同。盖板玻璃财产链组织高出方便，上游（玻璃原片），中游（玻璃加工），下流（手机、枯燥、车企）都了得清晰，是个独自保存的一面。

　　基板玻璃则是和其我多个资料集成为液晶屏，财富链机合杰出驳杂。分为前段Array：将薄膜电晶体修造在玻璃基板之上，相似芯片制程；中段Cell：将玻璃基板和彩色的滤光片保持，而且在两片玻璃基板之间灌入液晶；后段模块组装。

　　全班人来看一组数据，液晶基板玻璃比赛格式中，95%以上被外资操纵，其中康宁一家市占率非常50%。玻璃盖板比赛格局中，暂时康宁市占率约70%，日本旭硝子连年来在国内市占率缓缓被紧缩，盖板界线国产产品统共市占率近20%。

　　玻璃自身就是重财产行业，而电子玻璃相比其他们玻璃而言，产业更浸。要是卑劣技艺迭代很快+较长的主机厂认证周期，留给国产厂商的追赶的窗口期很短，每代产品的盈利空间很有限，难以竣工弯说超车。所以，国产化普及速度由技巧迭代信任，身手迭代慢的，国产化率有望加速提高。

　　现在淹灭电子的需求有多差专家也都能从股价上感应到了，我在这就不细说了，总之假使没有走通国产替代这条路，那即是再见。

　　1、康宁GG7化学深化加硬力底子曾经到极限：盖板玻璃的手艺迭代从本能上发扬为抗摔和抗划伤性。就拿这个行业的垂老哥康宁最新的产品GG7来叙，抗摔高度从1.2米高涨至2米，抗划伤本能从4牛顿升高至8牛顿，已充裕特别。全班人在网上寻找了搭载康宁GG7的小米11抗摔试验，非论是从1.5米高的木地板，仍旧大理石，仍然石板上摔，这个屏幕上的玻璃都是完美的。1.5米所有人感想也够了，他们大多也都是坐着玩手机这些，因而康宁GG7本能已富裕卓越。而且原委调研，康宁GG7化学强化加硬力根底曾经到极限，陆续普及也不太大意，谈实话也没必要。

　　2、康宁的研发费用率降低：全班人翻了翻康宁的财报，这个大猩猩盖板玻璃属于特地材料奇迹部，非常材料局限占康宁集体营收约15%左右，毛利率45%掌握，净利润率20%把握。研发上看，从汗青的10%-12%下滑到2020年的8.2%，大猩猩玻璃的工夫迭代边缘退缩，这个也能支撑大家的结论。

　　3、安卓对3.5D屏的采选：其实对待屏幕全体硬度的寻找，主机厂安卓和苹果一经走出了破裂。安卓的好多机型都选取了3.5D曲面屏。这种曲面屏在肯定水平上是作古了硬度的，不过视觉感觉的确不错。自己一经用民俗华为的曲面屏了，让我去换回苹果的2D屏，几何依然有点不风气。总之，既然片面主机厂曾经不太看重屏幕绝对硬度，那自然也没需要延续在这个上接连投入研发。

　　4、触控内置化趋势本原稳重：盖板玻璃、触控和揭破模组的相对名望会陶染盖板玻璃产能迭代。早些年触控厂商为保住孤独家产链次序，缺点OGS贴合谋划，这种计算下盖板玻璃和触控模组是集成在通盘的，这意味着盖板玻璃在临盆过程中必要添补一下兴办。

　　而现时，随着面板厂商的逐渐强势，面板厂商则倾向于将触控工序内置化(in-house)在败露组件内里，提出了On-cell和In-cell的两种办理策动。从这段时候公布的旗舰机型上看，华为mate40系列，iPhone13 均采取 On-cell体例，触控内置化趋势根基稳固。这意味着盖板玻璃的坐蓐经过也就一定了。

　　短促国内和边疆在盖板玻璃的生产工艺上有所别离，康宁选拔溢流下拉法，甜头是良品率高，缺陷是产能较低。全部人国重要企业拣选的是浮法，良品率与溢流法生存断定差距，但优势在于产能大、成本低。而南玻是一时国内率先达到康宁GG7法则的玻璃企业。

　　虽然后续旭硝子和肖特也会推临蓐品。但南玻已经走在了前列。盖板玻璃验证周期梗概是1年时候，南玻有望带动其我国内企业至少1年。从价钱方面，南玻无论是KK6照旧KK8，代价均唯有康宁的一半（公司的主意就是达到康宁职能的同时，将成本消重一半，浮法天然规模更大）。

　　南玻的KK8系列是第一个国内电子玻璃被使用到前盖板的厂商（小米表示，KK8燃烧之后，22年红米一半以上订单，包含前后盖城市给南玻），南玻KK8Q1燃烧，Q2估计或许供应市集，揣度发售翻倍），大家也会赓续跟踪具体的订单交付情况

　　这个领域和浮法玻璃恰巧相反，我们不祈望价值，但销量仍旧颇具亮点的。全班人们对光伏玻璃的须要和需要做了预测，发觉从2023年开头，光伏玻璃已投入骨子性过剩。因而，展望光彩年，估摸光伏玻璃代价未来价格络续相联低位，且也许进一步探底。

　　代价没戏，但光伏究竟是高景气赛讲，销量依然有保障的。并且这个光伏玻璃越过希望思，有其后者居上的天性，啥叙理呢？

　　光伏玻璃本质特出类似浮法，属于大方，要点看成本（信义、福莱特3.2mm光伏玻璃成本约14元，第二梯队生产本钱亲近20元），价值企业无力挽回，但本钱低的公司红利好，有盈利本事增加抢阛阓。因此这个行业，较量力便是很方便，便是资本。

　　1、窑炉周围：匀称窑炉范畴越大，单位资本越低。信义、福莱特之所以能成为光伏玻璃畛域的龙头，重点由来便是两家企业的均匀窑炉边界折柳为863t/d，938t/d，卓越行业平均秤谌50%。南玻此前在光伏玻璃的产能惟有4条小产线，规模也不大，原来也便是如许的较量格局了，但偏偏老天爷赏饭。

　　大尺寸硅片成为了光伏的新趋势，硅片大了组件也得大，那光伏玻璃也要跟着大才行。而光伏玻璃窑炉的宽度是在产线设计时就已经固定，不能改削，只能从新创修。这就给了南玻这种其后者获得后发优势。

　　由于南玻曩昔光伏玻璃史籍累赘较轻（产线较少），随着公司的激进扩大，到2023年，公司的均匀窑炉范围将速疾持平信义，福莱特。

　　2、原原料：透光率是光伏玻璃的重点性能指标之一，要实行高透光率，就需要使用含铁量较低的超白砂矿。在谁国，超白石英砂矿较为稀缺，厉浸散布在安徽凤阳、湖南、广东河源、广西和海南等少数区域。从石英砂的自供比例上看，福莱特最为领先，但别忘了，南玻作为古代浮法玻璃龙头，其本身的石英砂贮藏也较为雄厚。

　　说到这里，他得清新一点，全班人并不是谈信义和福莱特的龙头名望会被南玻推翻，这比这个月大盘就打破4000点还难。根源是信义和福莱特，人家两家公司的大窑炉产线增添也超过激进，因而异日信义和福莱特处于十足龙头，但南玻也可分一杯羹，抢的是那些小企业的饭碗。

　　结果，他们来做一个概括：南玻的余裕戏剧化的起起落落，不妨归结于，多元化产品机关下政策摇动，导致新旧生意均错失前进机遇。可是尽管南玻不再是龙头，但公司不才行周期仍评释了其优秀的费用管控秤谌，松手刹那，南玻在各个细分领域仍是吃紧玩家。

　　2020年，公司理清战略，提出“擦亮三块玻璃（浮法玻璃、光伏玻璃、电子玻璃）、打造一个品牌（工程玻璃）”的发展途径,有望浸拾孕育。大家认为南玻能否老树吐花，浸回龙头宝座呢？

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