【2023年报】玻璃难言乐观 纯碱高位惊动

　　2022年下半年玻璃冷修增加，2023年冷建照旧主趋势，总日熔省略1.1万吨。

　　玻璃须要的不决断性较大，惊动领域在-9%至0%之间，给与略乐观预期在-3%相近；产量增速-8.45%；库存赓续去化，绝对水准仍高位。

　　在光伏玻璃已过剩的处境下，其燃烧进度肯定上半年纯碱多空方向，上半年预估投产仍不小，重碱需要小有增量。

　　2022年玻璃冷筑量创近10年新高，冷筑量24520吨/天，复产量10700吨/天，在产日熔共计节俭12600吨/天，亦创汗青新高。随着下半年冷筑增加，仍未转化高库存压力。

　　2023年冷筑仍然主趋势。老产线条产线。预估明年冷筑兑现一半，大概在2.3万吨，复产量在1.2万吨支配，总的冷筑量在1.1万吨左近。冷筑和复产的不决心性较大，冷修随时依据厂家资本压力而停线，复产也紧要是大厂家或者中型厂家的替代，冷修一条线再焚烧另一条线。

　　对待明年是否会觉察短期的供需错配，在高库存压力下，发觉的概率极小，且旧年冷修产线多+今年复产盘算多，潜在的供应增量鲜明。

　　1.2 需要的不决意性较大，动摇范围在-9%至0%之间，给予略乐观预期-3%相近

　　2022年玻璃须要增速在-1.5%，而地产新开工和贩卖增疾都有两位数的下滑，越发是贩卖增速，近几年根基和玻璃须要增快相关度较大，今年的差别猜测紧要是多年的烂尾楼保交付带来的玻璃需求添加，凭借发卖概况13.7亿平，保交楼量概略在4亿平。

　　2023年，保交楼仍会赓续，是以玻璃须要增速仍将高于商品房发卖增速，借使按2022年新开工的12亿平附近测算，再加上保交楼也给与4亿平，增疾大概在-9%；中断到2022年末新开工-出卖面积累计值在14亿平相近，明年在GDP增快5.5%的设定下，保交房力度或加快，多1亿平米的力度，对应玻璃需求增疾可到-3%相近，而多1.5亿平的力度，玻璃需要增快将转正。

　　提供端看，玻璃冷修和点火的空间较大；必要端，鉴于保交房的潜在必要量不裁夺，玻璃的必要增疾轰动大。如果玻璃相对乐观的需求增速授予-3%，冷筑逐月举办，整年玻璃产量增快到-8.45%，玻璃的高库存压力将渐渐缓解，十足库存程度仍偏高。

　　2022年，煤为燃料的玻璃一切资本在1530-1780元/吨，探究现金流资本，扣除150-220元/吨人工等资本，现金流本钱大概在1300-1550元/吨，自下半年开端，企业连接处于统统资本蚀本。方今煤价高位，全体资本在1710元/吨，现金流成本在1500元/吨相近，现货价格在1500元/吨附近，目下企业尚未大幅亏现金流。

　　目今动力煤价在1340元/吨相近，煤价下行，会带来纯碱的本钱亦下行，随材料和燃料下行，1吨玻璃折关煤单耗在0.4-0.5吨，煤价下行200元，玻璃本钱可下行80-100元，对应现金流本钱可下行到1400元。

　　节拍上看，目前2305合约价值在1550元/吨，给予了玻璃不亏现金流的估值；且上半年，纯碱价值仍强势，会给玻璃肯定的成本维持，2305的估值比力中性；下半年看，纯碱下移幅度或较大，但玻璃本身也是必要旺季，2309价值略高估，赋予了较强的须要转好预期。

　　相对中性的估值区间在1400-1600元/吨之间；对待赶过区间上沿的合约，须要难已兑现的话，后期可热心高位做空机会。

　　上文对浮法玻璃供需发挥看，明年浮法玻璃仍需持续减量来完婚刚需走弱，整年看，预估浮法玻璃对重碱需要减省92万吨邻近。由于浮法玻璃暂时的在产日熔已颓丧较多，从今朝的节点看，明年上半年纯碱用量节俭13.6万吨邻近，这个量尚且不大，假如仅研究一季度，纯碱用量仅较少4.5万吨。

　　光伏玻璃必要如故重碱可以结合正增添的要讲。全球光伏装机看，2022年增速到达近几年高点，由2021年的170GW装机量增添38%到235GW，2023年臆想装机量预估在260-275GW，增速10-15%，2023年装机增速下滑较多。

　　从光伏玻璃看，2022年产量增速在51%，光伏玻璃和光伏装机增速走势一样，自2018年到2022年，增速逐年先进。2023年，投产算计的产能55900吨/天，此中投产概率较大的34000吨/天，环比根本持平2022年本质投产产能，凭据投产产能34000吨/天投产，终年产量将在57%，远高于光伏装机增速。而借使即使终年无新投产，按目下产能连续巩固去测算，明年产量增速仍能抵达24%，该产量绝对可能中意装机量。

　　光伏玻璃投产计划和全球光伏装机增快的劈叉，能够会导致光伏玻璃投产放缓，但更大概率是抢占市集份额，连续投产。由于纯碱上半年投产产能小，处于供需偏紧式样，而光伏玻璃投产计划在一季度却偏多，或加剧纯碱危机。2023年一季度投产概率较大产能17550吨/天，单月投产在5850吨/天，陆续按稳健打算，单月投产按2000-3000吨/天谋划，一季度需求增量近6万吨，上半年需求增量23.6万吨。光伏玻璃用碱增量高于浮法玻璃用碱减量。

　　综上，稳当盘算下，上半年有概况10万吨的须要增量，量目今或不高，倘使湘渝20万吨开车，可补偿供给仓皇。由于纯碱代价已在高位，需热心是否会发现没趣预期下的累库行情。

　　2022年碳酸锂对纯碱必要填充15万吨以上，2023年预估扩张45万吨；2023年宇宙猜度另日新增两钠产能110万吨，储能对两钠须要折纯碱需要增加15万吨，光伏超白玻璃对两钠须要折纯碱须要增加10万吨；日用玻璃预估减削10万吨，基于2022年上半年需要减量所估；泡花碱对纯碱必要降10万吨，需要增速-5%；其所有人须要降10万吨；完全轻碱需求增量在40万吨。

　　2.3 上半年供给增量少，热情必要不及预期；下半岁晚注远兴投产不及预期的时机

　　上半年供应增量少，眷注点在必要，愈加是光伏，发起大的机缘是亲切光伏过剩下的投产不及预期下的纯碱累库，倘若光伏投产进度尚可，小的机会照旧保护低多；下半腊尾注投产不及预期，大的机会热心超跌做多时机，以及下半年玻璃必要旺季，对纯碱的补库必要拉动，小的时机依旧维护投产下高位做空利润。

　　按照投产看，上半年投产概率较大的企业仅有重庆湘渝20万吨，而江苏德邦60万吨和安徽红四方20万吨投产概率较小，紧要是血本重要。6月后，远兴能源渐渐投产，三条线万吨，慢慢举办，详明的投产产能仍有变数。从水指标看，如今投产只能抵达150万吨附近，糟粕的350万吨仍缺水指标。

　　国外2022年投产76.5万吨，2023年仍有210万吨投产计算，依照一半的履行度看，折合2023年有效产能增添105万吨；由于全球除中国外的区域，纯碱集团需求增疾不高，预估在2%附近，对应纯碱增量在72万吨左近，那么明年的投产兑现后，外洋或略有供需转宽松，那么中原出口量至少减省33万吨附近。2022年中国出口量在204万吨左近，俭朴出口33万吨至171万吨，而国外开工有望提高，那么对应中国纯碱出口会赓续下行，要是开工提高1%，对应产量进取30-40万吨相近，中原出口俭朴到131-141万吨附近。由于短期出口仍较好，且史籍较好的出口值在140万吨左近，对中国出口量付与预估141万吨。

　　纯碱平衡表看，需要端1-2月护卫高开工，在3月劈头给了100万吨的新增产能，6月开首逐步给投产，第二条线投产后，库存开首累库；其余的存量产能，商量了检建季的开工下行。须要端看，轻碱相对估值中性，重碱略保守。在这种环境下，库存仍在低位震动，该要是还要计议投产100万吨难兑现，唯有20万吨兑现的状况，库存或联贯新低。另一种即使是，光伏未有新投产，其我供需如第一种若是，库存发明持续累库。库存的不裁夺性较大，相对库存底部颤动或连续去库的概率更大。由于纯碱价值自己已在高位，更需体贴预期外的累库境况出现。

　　2023年纯碱年度的数据参考旨趣偏小，紧急是供需的急转弯导致的。2022年纯碱必要增量96万吨，2023年需要增量预估添加154万吨，而在给2条投产的情形下，整年产量增量294万吨，考虑净出口俭约，终年累库190万吨，库存年尾全部程度仍未胜过2021腊尾，库存压力可控。

　　2022年纯碱供需面较好，加倍是下半年，行业上中卑鄙都没有库存，而价值却受到俗气弱势的中止，现货价值仅高潮了50-100元至2850元/吨邻近。纯碱行为材料的特性，价值摇动大实属常见，现时纯碱高利润，且煤炭存不才行预期，纯碱向下空间较大，反过来说，玻璃远月合约价值较高，对质量纯碱制止很小，打开纯碱进步空间。

　　纯碱今朝高资本在2000元/吨附近，远月各合约代价均高于该值，是以可关心纯碱2309合约此后的做空时机，向下的空间，洽商到煤跌200元，对应纯碱颓废100元，且高库存下，肯定要击穿纯碱的高本钱，至少要到氨碱法中间本钱1700元邻近。而看待2309旧日的合约，供需矛盾不大，在供需略缓解和更仓促的博弈中，价格高位震撼，上方如今看到现在2301合约的高点2850元/吨，现在的库存是历史最低水准。

　　玻璃供需的不决计性都较大，价格难以感觉超预期的蜕变，在提供预估连续节流，需要扩展-3%下，库存高位去库，齐备库存水平仍偏高，玻璃底部振撼，价值颤动区间收窄，相对中性的估值区间在1400-1600元/吨之间；对于胜过区间上沿的关约，需求难已兑现的话，后期可存眷高位做空机遇。

　　纯碱的远兴投产是供需改造节点，凭借现有信休，投产量仍有变数，投产一条线尚不能让纯碱转换为供需宽松，至少近300吨的投产可以改观式样。上半年供给增量少，热情点在必要，特别是光伏，提议大的机缘是亲切光伏过剩下的纯碱投产不及预期下的累库，假使光伏投产进度尚可，小的机缘照旧维护低多；下半岁尾注投产不及预期，大的时机眷注超跌做多机遇，以及下半年玻璃需求旺季，对纯碱的补库须要拉动，小的时机仍旧庇护投产下高位做空利润。