光大证券：玻璃供需缺口催生短期机遇 企业中长期逻辑更具看点

　　智通财经APP获悉，光大证券宣布斟酌玻璃行业申报称，必要侧，随着地产策略转暖，“保交付”接连推动，2023年杀青关键有较大弹性，进而有望释放玻璃积压需要。供应侧，高库存消化主要在于须要的释放和预期，无需太甚操心，眼前家产库存同样首要凑集在坐褥企业，借使后续需要能准期释放，则有望复制20年现象。该行认为，供需缺口催生短期投资机遇，企业中漫长逻辑更具看点，推荐：旗滨大众(601636.SH)、南玻A(000012.SZ);筑议合怀：金晶科技(600586.SH)。

　　新开工—完结传导链条碰壁，玻璃需要积压待放：玻璃是与地产实现深度绑定的品种，亦是游览地产施工强度和已毕进度的主要前置指标。2019-2022年，商品房住屋新开工面积年均14.2亿平，实现面积年均仅6.7亿平，意味着来日竣事须要已经相对繁盛。地产新开工-实行传导有3年支配的时滞，数据拟闭自大2022年完结须要有较大空间，但由于国内疫情屡屡、地产商主体声望危险透露，导致完毕须要未依期释放;随着地产政策转暖，“保交付”接连策动，该行断然2023年达成症结有较大弹性，进而有望释放玻璃积压的需求。

　　在需要疲弱、资本高企的靠山下，玻璃行业已在牺牲方圆。自22年7月以还，随着玻璃根基面和预期持续走弱，产线冷筑节奏提快。据隆众资讯统计，7-12月统共冷修32条产线万t/d(冷修-复产-新点燃)，占在产产能的8%。施工淡季叠加春节假期，23Q1的企业谋划压力照样较大，或可看到更多产线加入冷筑。

　　高库存消化要紧在于必要的释放和预期，无需太甚畏忌。以2020H1疫情期间坐褥企业“天量”库存消化为例，一旦须要启动，将有力刺激卑劣贸易商或加工厂的拿货心情，从而短期带来库存的快疾改变。刻下产业库存同样紧要调集在坐褥企业，假使后续必要能准期释放，则有望复制20年情景。

　　供需平均测算：23年大约率偏紧。对待周期品而言，阶段性供需失衡导致的价钱上行会带来相干企业结余及估值的弹性。据近年数据回测，落成与玻璃须要的相干性系数约为0.98，若23年告终面积回归至10.7亿平(相较于21年复关增速2.7%)，则玻璃需要或达10.5亿浸箱。中性假设下(23年冷建不加疾，但复产率低)，则需要端有4千万重箱缺口(已含库存)。从现有的新开工达成缺口参观，玻璃需求或不只限于前述判断。

　　“新玻璃”业绩功勋将不行忽视。随着玻璃企业新贸易及产能继续落地，其“新玻璃”生意的进贡已无法小看。如旗滨团体在光伏玻璃、电子玻璃等界线拓展，若其光伏玻璃产能通盘投产，则相干往还收入功烈有望达21年收入比沉的68%;如南玻A在光伏压延、高纯晶硅交易机关联系策划产能满产后收入可达其21年收入比浸的169%;如金晶科技加码光伏玻璃、TCO玻璃往还等。虽然“新玻璃”最终产品的角逐力及利润功绩仍需时期验证，但该行信任在23年有望见到曙光。

　　危害指引：浮法玻璃代价回升不及预期;原燃资料资本压力擢升;企业新来往拓展不及预期。