民生证券-旗滨大伙-601636-工作点评：修筑玻璃筑底蓄力泸州扩产持续发力电子玻璃及药玻-230313

　　建建玻璃正在筑底，单箱资本有望缓解停滞上周，国内浮法玻璃均价1737.04元/吨，环比下落0.33%。3月9日中心监测省份生产企业库存总量为6736万沉量箱，环比削减366万浸量箱，降幅5.15%，库存天数约35.13天。周内产线条。建筑玻璃与地产达成高度相关，下贱可分为住屋实行、存量房改正、公装达成，其中室第必要如故是玻璃需要的浸心。随着保交楼的继续鞭策，以及“三支箭”的渐渐落地，房企与承筑方的血本逐步丰盛，房修项目本钱充裕，实现需求渐渐启动。而在亲密末端深加工举措，因留意准绳低库存计谋将成为后期玻璃供需关系错配、代价反弹力度的合键点。另外，连续体贴冷修筑产的成长，目前的和气价值有利于玻璃供给端继续“轻装上阵”（详见报告《玻璃——3月之前，玻璃预期正浓》）。

　　本钱及剩余实力方面，22Q4全国重质纯碱市集价为2716元/吨，23年1-2月均价为2729元/吨，22Q4齐鲁石化火油焦(4#)出厂价为5530元/吨，23年1-2月均价为4189元/吨。23Q1本钱压力或略有减缓，但满堂仍处于史乘高位。综合讨论代价及资本身分，所有人揣度23Q1公司单箱净利环比22岁尾造就。另外，纯碱价值预判下半年走低，主因远兴能源阿拉善天然碱投产预期（一期估摸23年6月），参考纯碱期货贴水（纯碱2305价钱2933、纯碱2307代价2755、纯碱2311价钱2291），2023年中发轫，玻璃资本压力有望缓解。

　　3月3日公司揭晓颁发，控股子公司福建药玻拟于四川泸州投资7.8亿元（自筹+融资照料）制造2条中硼硅药用玻璃素管生产线个月；控股子公司旗滨电子拟于四川泸州投资9.7亿元（自筹+融资管束）建立2条高职能电子玻璃生产线个月。

　　电子玻璃：业绩逐步释放，拟分拆至创业板上市旗滨电子首条65吨级高本能电子玻璃产线月加入营业化运营，坐褥安详、产品良率连续提高，电子玻璃（二期）65吨于2022年7月点燃、2023年1月已参加交易化运营，产品市占率稳步培植。产线商业化运营后业绩渐渐释放，2019-2021年旗滨电子收入瓜分为0.04、1.02、1.54亿元，净利润翻脸为-0.14、-0.27、-0.19亿元。2022Q1-Q3旗滨电子收入1.79亿元、净利润4182万元，净利率达23.35%。本次四川泸州扩产项目拟修2条高功能电子玻璃生产线月公司拟分拆电子玻璃至创业板上市。高职能电子玻璃被宽广动作乏味电脑和智熟手机等电子产品触摸首选玻璃盖板，同时因强度高、沉量轻、透过率高级特质渐渐被新能源汽车、高快列车等大尺寸领域负担。

　　药用玻璃：成品率垂垂培植，加快投产告终畛域效应目前公司药玻已于湖南郴州建成两期中硼硅药玻素管项目，一期25吨/天于2021年10月进入生意化运营，二期40吨/天于2022年11月动手焚烧试产，产品成品率垂垂选拔。

　　2020-2022H1福建药玻收入豆剖为42、414、830万元，净利润盘据为-184、-2583、1234万元。本次四川泸州扩产项目拟建2条50吨/天资产线，加快实现范畴化生长、扩展产品市集份额。

　　投资倡始：①战术援助保交房加快，告竣必要回补；②浮法玻璃原片资本、执掌优势抢先行业，而今单重箱节余处于底部，涨价后业绩弹性空间大；③多元化结构光伏、电子、药用玻璃，蓄力繁荣；④纯碱随同投产预期，价值有望走低，成本压力缓解。全班人预计公司2022-2024年归母净利润破裂为13.5、22.15、26.64亿元，现价对应2023-2024年动态PE分裂为12x、10x。复旧“推举”评级。

　　妨害指导：竣工须要不及预期；原质料、燃料价值迟疑危险；新业务投产节律不及预期。