旗滨团体研究报告：需求回暖高附加值玻璃释放增量空间

　　旗滨团体是一家集硅砂资料、玻璃及玻璃深加工、光伏玻璃、电子玻璃、药用玻 璃的研发、生产和出卖为一体的大型玻璃企业大伙，是国内修筑原片规模最大的企业 之一。

　　公司于 2005 年成立，2011 年在上海交易所上市。纵观其十余年进展历程，公司 于 2005 年收购原株洲玻璃厂，正式加入玻璃行业。

　　初期公司用心优质浮法玻璃临蓐，并经营码头筑树及产品拓展，以长线构造 奠定公司发展说线 年首条在线 Low-E 低辐射节能镀膜玻璃产线 年 首条 TCO 太阳能光伏导电镀膜玻璃产线投产，成为国内首家完成 TCO 太阳能光伏导 电镀膜玻璃财产化分娩的企业。

　　2013 年，公司收购浙江玻璃，浮法玻璃产能大幅晋升，今后成为国内浮法玻 璃龙头企业之一；今后公司策略布局首个外洋坐蓐基地，2018 年签约高效力电子玻 璃临蓐线 年投建中性硼硅药用玻璃项目，正式进军电子玻璃、药用玻璃领 域；络续扩展公司经营范畴、深广产品线 年公司布告中永恒战术煽动，好久贯彻奉行“一体两翼”战术：以范围 发展多元化玻璃产业链转机为一体，以产品优质化、产品高端化转机为两翼。

　　公司的玻璃产品可分为浮法玻璃原片、深加工玻璃及操纵拓展产品三大类。 个中浮法玻璃原片囊括透明浮法玻璃、超白浮法玻璃、着色浮法玻璃等；深 加工玻璃因而浮法玻璃为原材料的节能筑筑玻璃；利用拓展产品包括光伏 玻璃，电子玻璃及中硼硅药用玻璃，这类产品具有高附加值。

　　浮法玻璃原片收入、利润进献均超 65%。2022 年，优质浮法玻璃原片生意收 入占比65.46%，孝敬生意利润70.90%；节能筑修玻璃贸易收入占比19.32%， 贡献往还利润 19.32%；其你效力玻璃买卖收入占比 13.91%，孝敬买卖利润 6.92%。

　　生产构造：唆使机关多而广。撒手至 22 年岁终，公司已在福筑漳州、广东河源、 湖南醴陵、浙江绍兴、浙江长兴、浙江平湖、马来西亚建有七大浮法玻璃基地；在湖 南郴州、福建漳州、浙江宁波、云南昭通、马来西亚筑有或在修光伏玻璃基地；在湖 南醴陵、广东河源、浙江长兴、浙江绍兴、马来西亚、天津修有六大节能玻璃基地。 此外，除浙江基地外，其我们坐蓐基地均配套成立了硅砂（平常砂、超白砂）矿举办原 料自给。罢手至 22 年年末，公司在产产线 条优质浮法玻璃临蓐线 条光伏 玻璃分娩线 条高铝电子玻璃临盆线 条中性硼硅药用玻璃分娩线 条镀膜节 能玻璃临蓐线 条光伏玻璃产线 条高铝电子玻璃临盆线 条光伏玻 璃产线.股权组织及手下企业：股权构造聚集稳固

　　公司股权群集，机合安稳。俞其兵教员是公司实控人。停滞至 2022 年岁暮，俞 其兵教授直接持有公司 14.21%的股份，体验福修旗滨全体有限公司持有公司 25.38% 的股份，其雷同举动人俞勇师长持有公司 0.82%的股份。俞其兵教练直接或间接持有 公司 40.41%的股份，公司股权组织会议。另外，公司主动谋划和落实股权鼓舞筹算， 2022 年年末第四期员工持股算计占股 0.93%，工作搭伙人持股阴谋占股 0.79%。

　　公司分五大产品板块控股子公司 20 余家，拟将旗滨电子分拆上市提升公司综关 较量力。旗滨群众浮法玻璃板块、电子玻璃板块、药用玻璃板块、光伏玻璃板块和节 能玻璃板块五大板块共控股公司 20 余家。2022 年 10 月 19 日，公司揭橥文告，拟将 旗滨电子分拆至深圳往还所创业板上市。本次分拆上市后，旗滨大众和旗滨电子主营 贸易结构会更为明确，旗滨集体将进一步竣工交易聚焦，体验创业板上市加大旗滨电 子进入，告终高功用电子玻璃买卖板块的做大做强。

　　中长久业绩稳步提升，短期随行业受市场教育承压。公司 2019 年、2020 年、 2021 年永别完结来往收入 93.06 亿元、96.43 亿元、146.97 亿元，分别同比延长 11.07%、3.63%、52.40%。2019 年、2020 年、2021 年诀别告终归母净利润 13.37 亿元、18.14 亿元、42.41 亿元，分别同比增长 10.69%、35.71%、133.77%。2021 年完成高增加受益于宏观经济惊醒加快叠加房地产完竣驱动玻璃产品价钱高潮。 2022 年公司完毕来往收入 133.13 亿元，同比低浸 9.42%；归母净利润 13.17 亿 元，同比低落 68.95%。紧张出处系疫情频繁感染叠加房地产行业接连低迷，浮法玻 璃销量、售价同比悲观；多量原质料及燃料价值受地缘龃龉、全球通胀熏陶趋高致生 产本钱大幅普及，利润灰心。 2023 年 Q1，公司完成营业收入 31.31 亿元，同比增长 2.21%；归母净利润 1.13 亿元，同比颓唐 78.42%，环比修正 65.29%。

　　剩余水准革新。随着公司产能扩大，范围效应擢升，公司齐备净利率水准逐年提 升。公司 2019 年、2020 年、2021 年的净利率分别为 14.36%、18.76%及 28.97%；毛 利率永诀为 29.44%、37.27%及 49.90%。2021 年净利率水平大幅提拔重要理由系优质 浮法玻璃售价涨幅较大及公司降本效能显明达成。 2022 年净利率为 9.95%，毛利率为 21.22%，同比颓丧主要受原原料价值大幅上 涨及玻璃售价颓废劝化。

　　22 年地产承压致浮法玻璃需要下滑。房地产是浮法玻璃急切卑劣运用，浮法玻 璃下游必要组织中，房地产占比高达 71%。然而，2022 年房地产墟市供需两端面临 冲击和压力，多项数据指标连绵恶化，市集承压。22 年天地房地产开垦投资 14.90 万 亿，同比悲观 25.9%；房地产拓荒企业房屋施工面积 90.50 亿平米，同比颓唐 7.2%； 房地产落成面积 8.62 亿平米，同比低浸 15%。

　　地产战术频出，楼市回暖在即。2022 年，一系列房地产积极策略频出。供给端 方面，为提防化解优质头部房企风险，更始财富负债景况，信贷、债券、股权融资“三 箭齐发”，放肆鼓动“保交楼、稳民生”使命。需要端正面，各地放浪拯救刚性和改 善性购房需要，多地首套房贷利率沮丧，收缩购房资本；不少城市还履历抬高首付、 优化限购战略、提升购房门槛、实行税费扶助、优化购房流程等作为，主动督促住房 合理消耗。在大情况延续纠正、2023 年房地产行业的坚持地位褂讪的布景下，随着 战术效率的连续释放，2023 年房地产市场有望触底反弹。

　　22 年延期交付房地产项目致 23 年预交付项目超 4000 个。根据奥维云网地 产大数据，22 年精装筑楼盘估计打算交付 3162 个项目，277 万套精装房。23 年盘算交付 3270 个项目，284 万套精装房。然而，22 年由于房地产多方承 压，改期交付项目占比高达 30%以上，即 22 年预交付项目有 1/3 将在 23 年交付，23 年预期交付项目将超 4000 个，将怂恿玻璃行业需要晋升。

　　浮法玻璃接续去库。随着玻璃墟市须要迟缓恢复，浮法玻璃库存取得有效削减， 各区域库存裁减至正常水平，库存压力缓解显明，主产区湖北库存较低。停息至 2023 年 3 月 29 日，要点省份浮法玻璃分娩企业总库存为 5476 万浸箱，较上月库存降低 1571 万浸箱，降幅为 22.29%，库存天数约为 28.41 天。3 月底六合浮法玻璃企业总 库存为 8624.9 万重箱，较 2 月底缩小 21.35%；3 月全国浮法玻璃产量 8804.5 万浸 量箱；全国均衡产销率为 126.6%。

　　浮法玻璃产量略有缩短。22 年浮法玻璃总产量 10.94 亿浸箱，玻璃在产线 万吨，扫数供给在 一年内悲观了 10%。23 年 1 月、2 月、3 月浮法玻璃产量诀别为 8741.8 万浸箱、 7921.7 万重箱、8804.5 万浸箱；产销率分别达 82.14%、88.33%、126.60%。 产线调动踊跃，产能弹性较大。随着商场必要恢复、价格热潮，厂商遗失缩短， 产线调节较为积极。停顿至 23 年 3 月底，宇宙浮法玻璃产线 月新点燃产线 条产线 条产线出玻璃，部门产线点燃，无冷筑算计。 厂商产线视商场需要聪明更动，待行业决心提振多条产线可精巧点火或复产，产能弹 性较大。

　　22 年浮法玻璃价值大幅低落。22 年浮法玻璃代价由最高点 2450.5 元/吨下降至 最低点 1615.8 元/吨，长年平衡价值为 1884.22 元/吨。 23 年 1-2 月浮法玻璃代价徐徐改良。分每月上、中、下旬来看，12 月下旬浮法 玻璃价钱为 1700.6 元/吨，参加 23 年今后，价钱暗示低头趋势，至 23 年 3 月中旬， 价钱升至 1765.7 元/吨。23 年浮法玻璃价钱有望随着房地产行业需要清醒而订正。

　　22 年一起纯碱价格起伏热潮。22 年纯碱行情吃紧分为 3 段，年头的热潮行情 （2493 元/吨-3043 元/吨）；年中的下降（3043 元/吨-2759 元/吨）；年终的活动高潮 （2759 元/吨-2789 元/吨）。

　　今朝纯碱价格弱势走低，后期猜度受新增产能影响价格高位回落，玻璃成本压力 缓解。 停息至 23 年 4 月 3 日，重质纯碱主流送到价值为 2950-2970 元/吨。 从纯碱必要端来看，根据买卖社的数据，23 年 4 月 10 日至 23 年 4 月 14 日，周末玻璃现货墟市均价为 20.44 元/吨，同比热潮 1.98%，十足信仰尚 可，库存窄幅低落；浮法玻璃日熔量稳中有涨，光伏玻璃产能安稳，纯碱消 费量有望增添。从供给端来看，依据潮汛财经的数据，如今国内纯碱总产能为 3295 万吨， 有效产能 3150 万吨，在产产能 3090 万吨，23 年纯碱产能呈增添趋势，新 增产能涉及安徽红四方、沉庆湘渝、连云港德邦及远兴能源等，预期新增 600-800 万吨，此中，远兴能源新增产能高达 500 万吨。遵照隆众资讯 23 年 4 月 14 日的最新数据，周内纯碱开工率约为 92%；4 月纯碱企业检筑零 散，推断整个维护较高的开工率，约 94%，月产量 269.44 万吨。 库存方面，依据潮汛财经的数据，甩手至 23 年 3 月 30 日，纯碱厂商库存 为 25.23 万吨，环比-1.89 万吨，下降 6.97%，社会库存沮丧 1.6 万吨掌握， 总量约 10 万吨。 中永世而言，猜度纯碱代价以弱势盘运行为主。

　　价值方面，固然中低端石英砂功夫壁垒低，资源储蓄广大，但石英砂用途广 泛，我们们国石英砂供需联系无间偏紧，石英砂价值亦逐年增加，根据智研接头 和华夏粉体网的数据，2020 年、2021 年他们们国石英砂商场均价永诀为 217 元 /吨、263 元/吨，至 2022 岁晚平常石英砂、精制石英砂代价诀别高涨至 330 元/吨、450 元/吨；此外，受原矿价值高涨、工人酬金飞腾、运输本钱增加 等身分重染，预计他们日石英砂价钱还是会不休高涨。

　　而今浮法玻璃丧失收窄。浮法玻璃利润程度方面，在代价端，房地产需求慢慢回 暖，玻璃价格动摇上行；在本钱端，纯碱、燃料价值趋弱，资本压力获得缓解。扫数 而言，浮法玻璃牺牲幅度冉冉收窄。假如每重箱玻璃花消 10 公斤纯碱，35 公斤石英 砂，12 公斤标煤。资本端，重质纯碱最新价钱约 2800 元/吨，石英砂约 340 元/吨， 商用天然气（8500 大卡）约 2.5 元/立方米，则每沉箱玻璃纯碱、石英砂及燃料成本 总共 76.33 元，全面资本约 89.8 元/箱；价钱端，3 月浮法玻璃价钱为 1765 元/吨， 即单箱约 88.29 元。单箱浮法玻璃毛利约-1.51 元，牺牲幅度收窄。随着来日玻璃价 格高潮及本钱压力缓解，大局部失掉厂商有望利润转正。

　　龙头企业剩余程度尚佳，第一梯队毛利率水平超 20%。依照 22 年各企业浮法玻 璃收入及销量揣测单箱毛利，22 年旗滨大众、信义玻璃、福耀玻璃、耀皮玻璃、金 晶科技节余水准可分为 2 个梯队。第一梯队为旗滨、信义和福耀，单箱毛利诀别为 18.54 元、36.90 元、37.35 元，毛利率分别为 23%、27%、27%。第二梯队为耀皮 玻璃、金晶科技，单箱毛利诀别为 11.78 元、8.69 元，毛利率永诀为 8%、7%。

　　藏身浮法玻璃原片，拓展高附加值产品，打造多元化产品矩阵。公司配置之初主 生意务便为临蓐优质浮法玻璃原片，至今为止已深耕近二十年。在此进程中，公司围 绕浮法玻璃原片往还逐渐拓展新产品，参加节能筑修玻璃（深加工玻璃）、光伏玻璃、 电子玻璃、药用玻璃界限，优化调度产品机关，普及高附加值产品占比。在新拓产品 中，节能修筑玻璃已起色肇基领域，光伏、电子、药玻此刻规模较小，正处于产能不 断伸张中。

　　浮法玻璃产量已趋坚硬，新拓产品产量逐渐擢升。 2016-2022 年公司浮法玻璃产线数量较为结实，年产量诀别为 11258.25、 10292、10991、11885、11676、11917、10933 万重箱，产量较为巩固。 节能修筑玻璃随着临盆基地增加，产量徐徐擢升，2018-2022 年节能建建玻 璃产量分别为 383、1160、2233、3335、3910 万平米，复合增快达 78.75%。 深加工玻璃营收占比随产量快速增加。2019-2022 年节能修筑玻璃来往收入分 别为 6.69、11.10、20.32、25.71 亿元，占比分别为 7.19%、11.51%、13.94%、19.32%。 静待新布局产品利润释放。 2019-2022 年节能修修玻璃来往利润占比诀别为 7.37%、10.27%、11.67%、 19.32%，毛利率死别为 30.16%、33.18%、42.02%、21.22%。而今他国节 能建修玻璃渗出率较低，且有政策胀动加持，来日必要空间广泛。随着公司 节能筑筑玻璃周围迟缓扩展，该营业板块盈利材干将稳步提拔，来日有望为 公司孝顺较大利润。 2019-2021 年公司电子玻璃板块永诀完成净利润-1357.16 万元、-2738.62 万元、-1921.04 万元；2022 年净利润转正，前三季度完成利润 4181.53 万 元。改日电子玻璃板块利润贡献可期。

　　节能筑修玻璃具有保温性和隔热性，能提升栖身畅速度，缩减耗电量。通常通后 玻璃（钠钙硅玻璃）的透射畛域恰恰与太阳辐射光谱区域重闭，在透过可见光同时亦 大批透过了太阳光中的红外线热能，不能有效阻挠太阳能辐射；其余，对于暖气发出 的波长 5μm 以上的热辐射，通常玻璃不能直接透过而是近乎一概罗致，并经验传导、 辐射及与氛围对流的款式将热能通报到室外。而节能筑筑玻璃夏天能阻难室外的热量 进入室内，冬天能阻难室内的热量溢出室外，使得修筑冬暖夏凉，可能像空调相通调 节室温，但不须要失掉电力，抵达抬高寓居舒坦度，削减耗电量的作用。 节能筑筑玻璃分类：镀膜是常用来完毕玻璃节能宗旨的手法，镀膜玻璃分为低辐 射玻璃（Low-E）、热反射玻璃和吸热玻璃。在单层镀膜玻璃的来历之上，中空玻璃和 真空玻璃能戏弄双层或多层玻璃告终更优的节能出力。

　　“双碳”背景下重磅计谋开启节能建修玻璃时间。2021 年 10 月，住修部 告示全文抑遏性国家模范《筑建节能与可更生能源愚弄通用范例》，新国标 于 2022 年 4 月 1 日起实施，新国标乞求将建修逼迫举办碳排放计较，新建 寓居和群众筑筑平衡策画能耗要在 2016 年推行的节能设计模范泉源上降 低 30%和 20%，即此中极冷和阴寒区域居住建筑均衡节能率应为 75%，其 大家天气区平衡节能率应为 65%；民众建筑均衡节能率为 72%；其它，碳排 放强度应提高 40%。2022 年 3 月 11 日，住筑部公布《“十四五”建筑节能 与绿色筑筑起色经营》，筹划提出，到 2025 年，完竣既有筑修节能改良面 积 3.5 亿平方米以上，设立超粗劣耗、近零能耗建修 0.5 亿平方米以上。据 测算，24mm 双白中空玻璃适用于修修节能 50%的标准，24mm Low-E 中 空玻璃合用于筑筑节能 65%的标准，50mm Low-E 中空玻璃实用于筑筑节能 75%的圭表。随着你们国策略对修修能耗要求趋厉，节能建筑玻璃市集前 景广大。

　　2005 年旗滨群众首条 600T/D 的在线 Low-E 低辐射节能镀膜玻璃产线成 功投产，公司初涉节能修建玻璃；2016 年，公司拟在马来西亚、广东河源、 浙江绍兴投产节能玻璃项目，就此随意希望节能玻璃板块往还；至今为止，公司已有广东河源、马来西亚、浙江绍兴、湖南醴陵、浙江长兴和天津六大 节能修修玻璃分娩基地。

　　光伏玻璃较平凡玻璃成效请求高，企业间供销闭联结实。光伏玻璃成效尤其，技 术认证搀杂，客户黏性高。光伏玻璃具有高可见光透射比、低吸取比、高强度等特质。 其质料程度对光伏组件的效用、效劳和寿命具有急切感化，工夫认证矜重且羼杂，周 期长，本钱高，光伏玻璃企业与组件厂商的供销联系较为稳固。

　　“双碳”背景驱动光伏新增装机，光伏玻璃须要向好。中国辅导人在连接国天色 壮志峰会上提到：到 2030 年，中原单位国内临盆总值二氧化碳排放将比 2005 年下 降 65%以上，非化石能源占一次能源耗费比浸将到达 25%掌握（2020 年比浸在 15% 足下），风电、太阳能发电总装机容量将到达 12 亿千瓦以上。在举世碳中和大焦点 下，开展新能源是大局所趋。随着光伏发电本钱不竭降低，他们们国联贯出台一系列政策 鼓舞光伏电站的投资树立，策略扶助大幅驱动光伏装机量速快添加。凭据国家能源局， 中原光伏装机新增装机量由 2010 年的 0.4GW 擢升至 2020 年的 48.2GW，CAGR 高 达 61%。在双碳计谋无间圆满的同时，我们国光伏装机量有望速快伸长。据 CPIA 预 测，2025 年全班人国新优秀伏装机量将达到 90-110GW。

　　光伏玻璃坐蓐企业不停添加，产能快速蔓延。依据工信部数据，2021 年所有人国共 有 29 家企业参预光伏玻璃生产。遵循索比光伏网，猜度 2022-2024 年永诀有 13、 16、6 家企业新插手，至 2025 年将有 64 家企业参与光伏玻璃分娩。2021 年年尾所有人 国光伏玻璃产能为 41260T/D。2022 年 3 至 6 月天下各省市络续召开光伏玻璃生产 线 年逐年新增产能诀别为 64870、120800、76480、38550、14000T/D，至 2026 年我国光伏玻璃产能将达 约 360070T/D，是 21 年产能的 8.7 倍。

　　旗滨大伙投入光伏玻璃快快扩产期，预计 24 年 6 月底共 10 条产线T/D，有望在速速转机的光伏玻璃市集分一杯羹。公司而今 2 条光伏玻璃产线 条产线 条光伏玻 璃产线 倍有余。且新筑产线T/D 的 大窑炉，有利于降低生产能耗资本。 其余，旗滨集团结构 TCO 玻璃较早，周备坐蓐技能，改日将视墟市必要投入生 产。漳州旗滨早在 2011 年便有 600T/D 的在线 TCO 太阳能光伏导电镀膜玻璃产线 得胜投产，成为华夏首家，宇宙第三家告终 TCO 太阳能光伏导电镀膜玻璃家产化生 产的企业。而今公司当然不坐蓐 TCO 玻璃，但其完全临蓐时期和才略，来日可据市 场境遇咨询是否参加分娩。

　　2018 年，醴陵旗滨电子高功能电子玻璃项目进行开工仪式，扫数拉开旗滨 大众高功效电子玻璃项方针帷幕，2019 年，65T/D 的高性能电子玻璃产线 年，公司不休投筑一条 65T/D 的 高功效电子玻璃产线。至今为止，公司共两条 65T/D 的高效力电子玻璃产 线。别的，公司拟在四川泸县筑树两条高功能电子玻璃产线T/D。

　　中性硼药用玻璃性能优于钙钠玻璃和低硼硅玻璃。药用玻璃是指卓殊用于药品 包装的玻璃，凡是指玻璃瓶罐及器皿。药品的巩固性易受温度、湿度、空气、光、微 生物等熏陶而转换，因此必要非常的药用玻璃行为包装材料。依据药用玻璃的原料， 而今药用玻璃可以分为钠钙玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃和高硼硅玻璃四类。化学 功用是衡量药用玻璃质料坎坷的要紧模范之一，个中，最火急的参数是线热膨胀系数。

　　计谋激励中性硼药用玻璃行使率。2017 年揭橥的《医药包装资产十三五希望建 议》中，提到要加快包装质料产品升级，重点加快注射剂包装有低硼硅玻璃瓶向中硼 硅玻璃瓶更动，竣工液体注射器由低硼硅玻璃瓶向中硼硅玻璃瓶改动。

　　旗滨团体 2019 年开启药用中性硼硅玻璃项目。2019 年，公司打算斥资 6 亿元 在湖南郴州设备中性硼硅药用玻璃项目，项目于 2021 年 1 月建成焚烧，产能为 25T/D， 2021 年 10 月加入交易化运营，素管、制品产品冉冉参加墟市，公司药用玻璃板块业 务开启；2021 年 11 月，公司拟修 40T/D 一窑三线中性硼硅药用玻璃素管坐蓐线 月点燃，而今尚未参加商业化运营。其余，公司拟再修两条 25T/D 中性硼硅药用玻璃及制品产线。 公司药玻良品率缓缓提升。中性硼硅玻璃生产技巧门槛高，需处理消融历程气泡 不易摈弃、易出现节瘤、成型技术短、尺寸精度恳求高等光阴坚苦。公司连续技术突 破，完结良品率的慢慢提拔，良品率由初期的约 30%提升至此刻的 60%，与国际龙 头企业肖特的良品率差距大幅屈曲。

　　旗滨全体剩余才气处于行业第一梯队。与行业龙头上市企业南玻、耀皮玻璃、信 义玻璃对比，2021 年旗滨大伙、南玻、耀皮玻璃、信义玻璃毛利率死别为 50.24%、 35.07%、19.38%、51.80%，净利率永别为 28.97%、11.46%、2.91%、37.99%，旗滨整体毛利率贴近信义玻璃，远超南玻和耀皮玻璃，盈利才能处于行业跨越位置。2022 年 玻璃行业受地产需要不够教学，全体盈利水准下滑，旗滨团体、南玻、耀皮玻璃、信 义玻璃毛利率死别为 21.22%、27.58%、13.97%、33.74%，净利率死别为 9.95%、13.44%、 0.49%、19.98%。 我们认为旗滨群众永久庇护卓异的糟粕才力的由来有以下四点：1.财产链一体 化；2.周围优势；3.硅砂自给优势；4.物流运输优势。

　　公司立足于优质浮法玻璃原片，向下伸长至深加工玻璃范围，公司玻璃深加工原 片根本来自于本企业分娩，深加工一方面损失优质浮法玻璃产能，另一方面经过降低 深加工本钱、普及产品价钱从而提高利润，变成上下游一体化策动优势。 频年来，公司加大对高附加值的节能筑筑玻璃、光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃 的构造力度。节能修建玻璃、电子玻璃等交易缓缓释放利润，2021 年节能修筑玻璃 毛利率达 42.02%，同比高涨 8.84 个百分点；2022 年电子玻璃净利润首次转正，前 三季度进献净利润 4181.53 万元。

　　范围优势助力形成优质安稳渠谈、坚实采购价格。罢手至 2022 年年中，公司已 有 25 条优质浮法玻璃产线 年公司分别生 产优质浮法玻璃原片 11917 万重箱、10933 万重箱；贩卖优质浮法玻璃原片 11891 万沉箱、10803 万沉箱。与同业比较，福耀玻璃、耀皮玻璃、金晶科技 22 年整年分 别售卖浮法玻璃 3233.8 万重箱、1358.4 万重箱、3361 万重箱。公司深耕浮法玻璃 多年造成的界限优势使其造成结实的优质资源渠叙，并对大批物资实施咸集采购、战 略采购，任意促进全球采购模式，通过竞价、分级供应方式，保证定点、依时、定量 中意临蓐需求与价值稳定。2019 年、2020 年、2021 年公司纯碱采购价永诀为 1634.72 元/吨、1361 元/吨、2021 元/吨，公司纯碱采购均价相比墟市价低超 200 元/吨。

　　公司光伏大窑炉单线界限优势大。公司在建或筹筑的 8 条光伏玻璃产线T/D 的光伏大窑炉。光伏玻璃窑炉组织设计会直接感化分娩效用，大窑炉具有更 高的熔解率和成品率，所需质料和能耗更少，大窑炉产线具有显然的资本优势。遵循 福莱特，日熔量 1000 吨的窑炉生产的玻璃产品资本较日熔量 650 吨的玻璃产品本钱 要低 10%-20%。

　　公司硅砂自给率高。遏止 2022 年 3 月末公司共有硅砂基地 5 个，死别位于漳 州、河源、郴州、醴陵以及马来西亚森美兰州，与玻璃产地近；硅砂保有储量一共达 3,321.90 万吨。2019-2021 年公司硅砂自给率永诀为 47.84%、43.86%和 55.63%， 已达到行业较高程度。 硅砂价值一同高潮。2019-2021 年公司硅砂采购价分别为 185.41、205、295， 硅砂价值一块攀升，2022 年 Q1 公司硅砂采购价高达 330 元/吨。 硅砂自给教学毛利率超 8 个百分点。通俗而言，一浸箱浮法玻璃须要浪费 35 公 斤石英砂。若是公司一年分娩 12000 万重箱浮法玻璃，则一年失掉 420 万吨硅砂， 若硅砂自给率抵达 65%，硅砂价值为 350 元/吨，公司一年仅浮法玻璃板块就可朴实 9.56 亿元硅砂采购费用（每重箱约 8 元），当浮法玻璃代价为 95 元/箱时，硅砂自给 影响毛利率约 8 个百分点。

　　硅砂矿基地具有地理优势。公司漳州、河源和醴陵硅砂基地距自供临蓐线运输距 离短，死别为 25 公里、16 公里和 26 公里，物流资本优势昭着。 公司于 2008 年便构造码头。2008 年，漳州旗滨海港码头正式奠基，至今为止， 公司占据湘江 1000 吨级的专用码头，漳州旗滨占据三个共计 40000 吨级的海港码 头，均完满海运运输条目、配套港口设施前提，可用于采办进口原料及运输玻璃产品， 具有物流优势。 公司玻璃产地构造吞噬区位优势。浮法玻璃原片运输资本高，生活出售半径束缚， 而公司国内产能布局聚集于湖南、广东、福筑、浙江四个省份，坐蓐基地均紧邻高速 公谈、国道或港口、码头，配有接驳到厂区的铁途或港口，具有较强的运输优势，可 保障闭理的市场弥漫，并带来运输成本的下降。

　　公司运输费率显明低于可比公司。2019 年，旗滨群众运输及装卸费用为 6650.23 万元，运输费率为 0.71%。同期同业公司南玻 A、耀皮玻璃的运输费率永诀为 1.59%、 2.49%，旗滨团体比拟之下具有明晰的物流优势。

　　首先，在公司方今营收占比最高的浮法玻璃来往方面，公司浮法玻璃已有 25 条产线 万箱/年，全部人日该板块周围暂无较大转变。

　　总体而言，公司 22-24 年企图加入 186.41 亿元举办项目创立，23、24 年 永诀为 57.58 亿元、46.62 亿元。各往还板块的定位分别是浮法玻璃生意要 在“强身健体”的同时为公司希望供给充斥现金流，公司将致力于晋升节能玻 璃业的运营才略，提升电子玻璃买卖赢余，速速做大医药玻璃来往，告竣光伏玻璃产业多点落地。大家感应在高额项目参加和各业务板块别离化运营 之下，公司中恒久的领域扩增可期。

　　公司中短期资产负债率承压，一起财务较为健壮。2019-2021 年公司负债总额分 别为 48.20 亿元、47.88 亿元、74.44 亿元；财富负债率死别为 36.92%、33.48%、 35.53%，负债计议水平低；刚性债务占比死别为 62.29%、44.57%、43.65%；权益 成本和刚性债务比率永别为 2.74、4.46、4.16，权力本钱对刚性债务的掩盖水平高。 公司通盘本钱组织矫健。2022 年公司产业负债率高潮至 47.1%，随着新建项对象推 进，公司中短期内本钱性支拨增加，家当负债率中短期承压。

　　公司拟于 2019-2024 年执行 6 期员工持股筹算。为贯彻落实《株洲旗滨全体股 份有限公司中永恒进展战术策动纲目（2019-2024 年）》，公司启动中永恒起色推算之 员工持股筹划，拟于 2019 年至 2024 年晃动奉行 6 期员工持股估计打算，各期员工持股估计打算相互寂寞，总领域忖度 12,500 万股。当前已实施四期员工持股盘算，各期持股 估计打算永别运用 721.8 万股、2451.80 万股、2768.22 万股、2747.06 万股。

　　1）优质浮法玻璃原片板块：公司优质浮法玻璃产线 年公司浮法玻璃销量永别为 11003、11845、11377、11891、10803 万重箱，22 年 浮法玻璃行业价格岁暮相较年代悲观约 10%，纯碱、石英砂、天然气价格均热潮；23 年房地产完成必要扶植，原材料之一纯碱价钱随产能蔓延有下降空间，假设 23 年公 司浮法玻璃销量为 11500 万沉箱，价值较 22 年飞腾 10%；23 年房地产宽限交付项 目较 22 年屈曲，24 年必要高于 22 年，低于 23 年；25 年需要略有回升。估计 2023- 2025 年浮法玻璃原片板块营收永诀拉长 17.0%、5.0%、10.0%，营收三年 GAGR 为 10.6%；毛利率永别为 28.0%、30.0%、30.0%。

　　2）节能筑筑玻璃板块：公司节能建筑玻璃产能爬坡，此外，产品价格有望遍地 产须要好转而飞腾，节能建筑玻璃板块营收有望继续坚硬拉长趋势，测度 2023-2025 年节能建筑玻璃板块营收延长 30.0%、25.0%、20.0%，营收三年 GAGR 为 24.9%； 毛利率死别为 25.0%、30.0%、32.0%。

　　3）其他们们收效玻璃板块：在光伏玻璃方面，公司 22 岁月伏玻璃有 2 条在产产线 条在建或筹建产线 年公司光伏玻璃产线T/D。在电 子玻璃方面，制止至 22 年终，公司有 2 条在产电子玻璃产线条在筑电子玻璃产线t/d。在药用玻璃方面，公司估量产能为 115t/d，结束至 22 腊尾，已交易化运营的产线t/d。随着光伏玻璃、电子玻 璃及药用玻璃产能速速提升，其毛利率亦有望随上量订正。计算 2023-2025 年其我们 服从玻璃板块营收拉长 93.7%、96.9%、50.0%，营收三年 GAGR 为 78.9%；毛利 率诀别为 20.0%、30.0%、30.0%。