筑筑原料行业周报：玻璃涨价去库再提速；玻纤成立窗口已至

　　本周焦点事故：1）浮法玻璃去库超预期下，价钱延续提涨。本厉密国浮法玻璃加快涨价去库，据卓创资讯，主旨省份库存周环比-11%，继续7 周杀青降库，累计降库达37%。

　　全班人感应，本轮去库超预期要紧由于年头此后防控计谋调节以及保交楼带来的告竣需求建复，叠加浮法厂家涨价去库促成卑劣积极提货。休止4 月21 日，浮法玻璃寰宇单日均价已飞腾至2039 元/吨，企业大批或已恢复残余，但研究中远期行业需要的不必然性，全班人猜度面前产线复产仍偏小心，供应转折估量有限，厂商库存压力释放叠加后续旺季来临，代价作战弹性有望继续开展。详见他本周颁布的《玻璃行业深度：底部回升趋势作战，景气惊醒在途》。2）多家公司年报、季报接续发布，关心玻纤根本面反变更会。

　　本周多家公司公布年报或一季报，此中玻纤龙头中国巨石、中材科技23Q1 周期底部昭着，旺季光降和风电纱需要拉动下Q2 行业望延续降库，量价有望呈现环比校正。瞻望23 全年，大家们认为刻下粗纱周期底部昭着，此价值水平下不驱逐小厂或有合停，行业周期底部进一步夯实。电子布此刻价钱下二线 年供给端增快放缓（忖度6.3%把握），随着需要鼎新，价钱望慢慢回暖。其他板块企业方面，伟星新材22Q4 加大让利促销，收入和利润增加提速；零售端收入速增保护22 年收入韧性，防水和净水新品类陆续快增趋势。23 年公司锚定76.5 亿收入谋略，将延续引领行业苏醒。苏博特22 年在必要疲软下减水剂交易承压，检测业务逆势伸长展现亮眼；公司多元化连续推进，看好需求作战及市占率升高共振。3）3 月地产杀青维护显然加快，基修投资包庇高增。

　　国家统计局公告数据显示，3 月基筑投资包庇较快增速，1-3 月累计同比+8.8%（1-2 月累计同比+9.0%）。23Q1 新增专项债累计发行界限达1.3 万亿，占提前批额度60%，全面上极端侧重高质量基修项目投资，履历速发快用尽早造成实物任务量，全部人猜测后续基建端仍有望仍旧较强韧性。地产端，已毕设备知讲加速，告终面积1-3 月累计同比+14.7%（1-2 月累计同比+8.0%）；出售一连回暖，出卖面积1-3 月累计同比-1.8%（1-2月累计同比-3.6%）；开工及施工端仍显疲弱。居民劳动和收入预期更始下，地产发卖回答仍完满较强支撑，进而有望动员完成症结接续维持。

　　刻下我们们对修材行业全体判决：品牌筑材C 端强于B 端；玻璃临蓐商陆续涨价降库；基修须要强于地产；地产新开工清醒或存笃信预期差；玻纤23Q1 底部显露，Q2 望一连降库。

　　品牌筑材：调解带来关头布局机缘，选举以细分龙头为代表的清醒旗手。22 年10 月底此后板块在地产战略利好频出下估值明显创设，墟市亲切中央点改动至根蒂面苏醒进度，刻下阶段板块公司22 年及23Q1 功绩聚合呈现，弱清醒态势下墟市消化短期事迹，股价受负面心境贬抑。我以为调动将带来合键结构机缘，中央在于23 年板块根基面反转趋势已基本开发。预计整年：1）市集苏醒将由二手房向新房延伸，有望拉动房企预期革新，新开工有望渐渐惊醒：岁首以后地产贩卖惊醒趋势已现，开年往后二手房成交全面回暖，清爽强于新房。确凿数据看，二手房方面，23Q1 23 个核心都市二手房成交范畴同比+47%。新房方面，23Q1 克而瑞百强地产销售事迹同比转正，其中3 月单月同环比永诀+29.2%、+42.3%，增幅较上月有进一步提升。4 月往后，30 大中都市新房成交月初因假期和时节性因素环比回晚辈，第二周环比下手抬高。14 个主旨监测城市二手房成交亦是这样。当前二手房的全面回暖印证住民购房定夺慢慢征战，随着商场热度的进一步高潮，购房者决心筑造将向新房市集伸张。眼前房企宏大库存较低，房价将先于销售回暖，此后将冲动房企积极拿地推盘升高需要，新开工或逐步改良，23Q1 发卖清醒分 化导致土地市集冷热不均，北京、上海、杭州、成都等热点都市中心地区溢价成交占比高，天下300 城地皮成交仍清爽下滑。中枢22 城年初至今央国企、同化全部制企业、处所国企和民企拿地比例死别为52%、3%、15%和30%，个中民企拿地加快惊醒，占较量22 年终年的16%进步显着；2）新房贩卖改进是开发房企家产负债表和盘活家产链资金的最强引擎，后续新开工、施工以及竣事强度受益于此将皆有降低，鼓动家当链声誉修树和需求改正；同时叠加“保交房”、“三支箭”等政策持续落地感动，23 年整年我猜度地产竣事改善完满高确信性（23 年1-3 月杀青同比+14.7%）；3）看好有小B 端和C 端渠道优势的品牌筑材企业率先复苏：此轮苏醒与往轮最大不同，在于因减值计提、精装集采退潮等意想导致个人企业家产负债表受损，渠道资源积攒失效。相当是欠缺C端现金流撑持根蒂的企业，在眼前复苏境况下产业负债表扩表和费用参加的才华有限。

　　以来看，出售苏醒带来的资金更始以及保交楼计谋落地胀舞或将释放杀青积压必要，二手房和毛坯装建的流量入口伸张，在C 端和小B 端有根底，新状况下有渠谈拓荒技术的企业将率先展现收入和利润筑复；4）业绩惊醒节拍角度看，参加23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间。结合以上投资主见，沿二手房+新房回温情实行筑设主线，接洽估值性价比成亲，大家推选【东方雨虹】、【伟星新材】、【蒙娜丽莎】、【北新修材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】等，关注【箭牌家居】。

　　看好浮法玻璃在保交楼告竣作战+产能紧缩下的阶段性景气上行机缘。本周玻璃价值小幅飞腾，库存环比连续颓丧：本周浮法玻璃均价1949 元/吨（环比+97），周末行业库存4446 万重箱（环比-566），玻璃在产产能为16.2 万t/d（环比持平）。本周浮法玻璃市场量价齐升，涨势偏强。周内各地域代价延续高潮，下劣补货较为踊跃，原片厂近7 周累计降库幅度达37%，方今多半厂库存已至寻常或低位水准，一面映现惜售情绪。须要端看，近期需求稳中向好，加工厂开工率仍旧较好，一面有小幅扩张。目前墟市供需结构尚可，产能回复相对滞后，猜度短期仍完好进一步高潮动力。德州凯盛800 吨新线 日点燃。全部人测度在现时价值下，行业普白品种基本回答残存。预计后市，旺季到临后原片必要望延续更始，行业产能已降至低位平台且产线冷修仍在陆续，地产中长期须要预期欠佳下揣测企业复产仍偏着重；看好后续需要端出清叠加告竣需要筑立后，供需错配为价钱带来的阶段性上行时机。沉点举荐旗滨群众，提议闭心信义玻璃、南玻A 等。

　　23Q1 基修开工强于地产，建筑业景气量上行拉动水泥需要回暖：据百年筑筑网调研测算，现时基修和市政项目水泥必要占比达63%，房筑项目需求占比减少至22%。高频数据看4 月19 日沥青安置开工率为37.3%，明显强于往年同期。水泥及减水剂企业感染下游基建需求拉力强于地产。23 年1-3 月建修业PMI 指数永诀为56.4%、60.2%、65.6%，景气度连续上行。水泥估值低位下，叠加须要预期改进，存阶段性估值树立机缘；减水剂看基建拉动+市占率提高+效用性材料展开滋长空间。本严密国水泥商场价钱环比回落0.7%。代价下调地区严重是内蒙古、上海、浙江、河南、湖南和重庆等地，幅度10-30元/吨；暂无上升地区。四月下旬，国内水泥墟市须要接续维持弱势运行，宇宙水泥企业出货率63.47%，低于去同年期0.26 百分点，首要教育身分：一方面房地产新开工项目较少，在建项目因资本短少标题，施工进度迟钝；另一方面除了长三角、珠三角经济热点地域基建项目须要暴露尚可之外，其所有人大片面区域因本钱匮乏，下劣需求延续疲软。

　　代价方面，由于墟市必要不济，库存连续攀升，企业贩卖压力较大，以致水泥价值继续小幅回落。天下水泥库容比70.0%，环比+1.0pct，同比+3.6pct；出货率为63.5%，环比+0.7pct，同比-0.3pct。眼前水泥板块0.88xPB，PB 估值已处于史书较低位，板块存阶段性估值成立机遇。展望23 年，基修保护+地产维护（新开工值得主题跟踪，或有较大预期差）+防控放开，水泥须要望弱清醒。中持久看双碳战略及能耗双控促行业款式优化，龙头企业主动机关骨料、商混等市集贡献成长性。焦点热情花式比力好的华东地区，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，倡导热情华夏建材、万年青、塔牌团体。混凝土减水剂生长性更优，举荐龙头α隆起的苏博特，看好公司受益基筑拉动+毛利率抬升+效劳性资料开展发展空间。倡议热心垒知群众。

　　玻纤：玻纤库存环比下降，粗纱价钱底部盘整，电子纱价钱回落后企稳。本周胶葛直接纱2400tex 均价4180 元/吨（环比持平，同比-1895）；电子纱G75 均价8000 元/吨（环比持平，同比-875）；电子布主流报价3.45 元/米坎坷（环比持平）。供应端，估计23 年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边沿来看，所有人忖度22Q4-23Q4 粗纱新增供给可控，死别为-2/-1.4/+6.7/-0.8/+3.8 万吨/季，22Q4-23Q4 电子纱新增供给有限，永别为-0.4/-0.3/0/1.3/0 万吨/季，一切进击有限。从需求端来看，预计23 年玻纤需求持重增长，风电、基建有望成为浸要拉动力量。按照卓创资讯，3 月末玻纤行业库存80.0 万吨，环比-2.3%。现时时点下，他们审定行业尾部厂商已较难竣事盈利，粗纱、电子纱正逐渐筑底；龙头企业角逐优势有望赓续扩大，且本轮行业底部结余有望较上一轮周期底部抬升，性价比高。详见大家们发表的《玻纤行业深度：粗纱建底静待回升，电子纱上扬弹性可期》，接连主题推举玻纤龙头中原巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。

　　沉着修材板块延续推选志特新材、震安科技、青鸟消防。1）志特新材：行业当前处铝模渗入率提高+小企业加速出清岁月，公司完满强经管和优管事等优势，在国内外布点扩产和品类舒展支持下市占率有望连接抬高，中恒久完备生长性；且在地产政策边际好转带来的必要兴办预期下，公司短期亦完好较强的向上弹性。详见全部人1 月7 日宣告的《志特新材深度：受益铝模板排泄率提升，强处罚+优劳动构筑领先优势》。2）震安科技：测度立法开展筑建减隔震15 倍市集空间，震安是核心受益。立法落地受疫情及财政压力等扰动成分陶染，节奏放缓但不会退席。公司22 年3 月新签订单揭示显着增进，前期延后须要或已慢慢启动，公司出售/产能结构已就绪，静待订单落地冲动功绩释放。3）青鸟消防：行动消防报警龙头，内生+外延高快成长。强研发+高效渠叙+芯片自给+强品牌综闭竞争力强壮，已严谨机关散漫、家当消防报警等潜力高增赛谈，公司定增告成落地，中集整体行动物业成本成第三大股东，将在家当、储能和外洋墟市等多个对象赋能公司生长，定增落地，股东和血本气力再坚固，青鸟起飞成长加速度。

　　危险指示：宏观经济下行危险；必要低于预期；产能新增过多；资本周转不畅；消息改良不及时风险。