信达证券-光伏玻璃行业深度：式子向好行业盈利有望底部向上-230713

　　中原为光伏玻璃最大临蓐国，行业进入壁垒较高。光伏玻璃指的是被特地把持于光伏组件的透光面板，中国依然发达成为全球第一大光伏玻璃生产国，2020年华夏光伏玻璃产能已占全球90%以上份额。光伏玻璃行业进入壁垒高，下游客户验证乞求严肃，往往提供半年到一年的验证周期，是楷模的沉资产行业，投资强度大，创立周期平时供应1.5-2年，临盆经过日常为继续断一直分娩。光伏玻璃的首要原材料席卷纯碱、石英砂和白云石，能源首要为石油类燃料、电力和天然气，直接资料占光伏玻璃本钱40%以上，能源动力成本占比在35%驾驭。

　　光伏必要高景气，双面组件渗透率扶植煽动光伏玻璃需求高增进。全部人估摸2023-2025年全球新增装机有望从345GW增至544GW，年均复关增速达25.5%，国内新增装机有望从149GW增至273GW，年均复合增快达35.43%。光伏需求高景气叠加组件双面渗出率培植，全班人揣测2023-2025年华伏玻璃日熔量需要为7.5/9.8/11.8万吨/天，CAGR达25.3%。

　　行业红利有望底部回升，新增产能落地或不及预期。2020年下半时光伏玻璃价格由于阶段性供需危机快速飞腾，之后在提供端产能释放后价值速疾回落，自2021年下半年今后从来处在结余较低水准，2023年2月今后，上游原材料纯碱价值回落，动员光伏玻璃赢余回升。听证会策略引申今后，二三线厂商登记新增产能志向强烈，2022年华伏玻璃产能到达8.4万吨/天，2023年已新增立案产能达10.2万吨/天。但策略上产能羁绊端正趋严，从实际项目公示情形来看，新项目广博的燃烧日期比较上会时有较长缓期，实质产能落地或不及预期，今年3月份以来行业库存有所下降，行业盈利有望底部回升。

　　行业双寡头花式坚实，资本优势昭着。2022年行业双寡头福莱特信义光能攻克约50%的产能份额。撒手2022年底，信义光能与福莱特产能不合达到1.98万吨/天和1.94万吨/天，来日计划产能分别抵达2.16万吨/天和2.24万吨/天，双寡头新增产能策划均超目下现有产能，且扩产裁夺性较强，市占率有望进一步教育。节余气力上来看，双寡头毛利率程度明白抢先于行业其他公司，在工艺手艺秤谌、窑炉大型化、原资料自供能力等方面赶上于其全班人企业。

　　投资倡议：光伏玻璃行业处在盈利周期底部已超2年，听证会战术扩充以来，行业内多个新增产能落地较部署有较明晰延后。今年以来，随着上游纯碱原资料价格回落，光伏玻璃行业的剩余气力有所革新。全班人们感应在光伏玻璃需求毗连高增配景下，供需剪刀差或将收窄，行业库存有望进一步低落，红利有望底部向上，行业龙头产能扩张决计性更强，资本优势显着，市占率有望进一步扶植，倡导合怀光伏玻璃行业龙头公司福莱特、信义光能。

　　紧张指挥：光伏须要不及预期；组件双玻分泌率提携不及预期；光伏玻璃产能过剩垂危；原原料价格大幅震撼危害