福耀玻璃(600660)2023年中报点评：23Q2功绩超预期 进展逻辑持续兑现

　　福耀玻璃(600660)2023年中报点评：23Q2功绩超预期 进展逻辑继续兑现

　　公司发布2023 年中报，23Q2 完毕营收79.79 亿元，同比+25.5%，环比+13.1%，高附加值产品占比一直提拔；剔除SAM 亏空、汇兑损益后的利润总额为15.21亿元，同比+50%，环比+18%，胜过市集预期。预计中永久，谁看好汽车玻璃ASP 一直扶助的趋势下，公司行动行业头部企业将连接受益。磋议到汇兑教化和新增产能爬产仍需时辰释放，他们们医疗公司2023-2025 年EPS 预测至2.22/2.28/2.63 元（原瞻望为2.11/2.61/3.00 元），公司过去3 年PE 中心为20x，维持公司2023 年20xPE 的方针估值，上调目的价至44 元（原为42 元），保卫“买入”评级。

　　23Q2 业绩超预期，利润率昭彰抬举。23H1 公司实现营收150.31 亿元，同比+16.5%；实现归母净利润28.36 亿元，同比+19.1%。个中，2023Q2 竣工营收79.79 亿元，同比+25.5%；达成归母净利润19.22 亿元，同比+27.2%；其中23Q2剔除汇兑损益后利润总额14.88 亿元（汇兑收益7.18 亿元），同比+55%，环比+21%；剔除SAM耗损、汇兑后利润总额为15.21 亿元，同比+50%，环比+18%，超商场预期。全班人测算23Q2 汽车玻璃利润率约为22.9%，同比+6.3pcts，环比+3.7pcts。费用率方面，23Q2 公司销售、照料、研发、财务费用率辨别为4.2%、7.5%、4.1%、-9.6%，同比-0.8pct/-0.4pct/-0.4pct/+0.1pct，环比-0.6pct/-0.3pct/-0.2pct/-10.0pcts。

　　产品陷阱相联优化，原资料价值回落毛利改进彰着。23Q2 公司毛利率35.0%，同比+2.3pcts，环比+1.8pcts，毛利率同环比增补要紧系产品坎阱络续优化，纯碱、海运费、天然气价值高位回落等位置。（1）高附加值产品：23H1 公司高附加值产品收入占比达52.2%，同比+10.1pcts，个中23Q2 大天幕收入占比6.39%，HUD 玻璃5.92%（同比+1.42pcts），钢化玻璃5.16%（同比+1.61pcts），镀膜隔热2.63%（+0.88pct）；（2）原材料价格回落：依据Wind，23Q2 国内重质纯碱、液化天然气均价及出口集装箱运价指数（CCFI）相较23Q1 鉴别环比-10%、-29%、-14%，本钱压力逐步缓解。

　　产能扩延续促进，有望助推市占率提携。公司汽车玻璃分娩基地组织具备，遮盖国内沉要汽车零部件产业集中地区以及美国、俄罗斯等边区市集。按照公司2022 年功绩会，公司将在2023 年不断完备边区产能组织，席卷美国坐蓐基地汽车玻璃、浮法玻璃产线扶助，国内方面，福清大天窗平安起式钢化玻璃等新能源目标相合的产能扶持也将不停宣扬。公司新一轮产能扩张正在褂讪怂恿，大家看好公司环球化流程和市占率的稳定汲引。

　　公司汽车玻璃市集份额有望不变弥补，铝饰条营业进步顺利。全景天幕、HUD玻璃等高附加值产品有望奉陪智能电动车渗出率进一步扶直怂恿市场规模填充，公司行动环球汽车玻璃龙头企业，下旅客户宽敞粉饰蔚小理等新势力、古板车企，有望充裕享受汽车玻璃墟市空间的扩容。铝饰条交易方面，SAM 整合希望顺手、23Q2 赔本收窄，国内铝饰条产线帮助正在实行，有望慢慢打开新的弥补空间。

　　风险地位：汽车行业景胸襟下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户增添不及预期。

　　结余预测、估值与评级：公司未来有望充足受益于行业扩容、边区交易加添需要增量：一方面，天幕玻璃、智能化趋势使得汽车玻璃量价齐升，全部人预测将胀动行业周围陆续进取，公司行动行业龙头料将继续受益；另一方面，大家预计公司在维护国内高市占率的同时，边区份额跟从产能推广将不断擢升。你预计2023-2025 年公司归母净利润区别为58/59/69 亿元，2023-2025 年汇兑收益分辩为7/0/0 亿元，扣除汇兑后的利润复闭增疾为15%。琢磨到汇兑感染和 新增产能爬产仍需时刻释放，他医治2023-2025 年EPS预计至2.22/2.28/2.63元（原展望为2.11/2.61/3.00 元），公司过去3 年PE 主旨为20x，庇护公司2023 年20xPE 的目标估值，上调方针价至44 元（原为42 元），保卫“买入”评级。