沃格光电：携手天马促使COG本领看好玻璃基交易客户端突破（长城证券研报）

　　事情：刻期，公司与天马微电子缔结策略互助准许。遵守准许约定，双方允许并容许将萦绕Mini LED技巧COG预备（不限于车载）等工艺技巧的开垦和欺骗，富裕发挥双方各自优势资源与主旨技能，应对多元化的市场需要，在营业和技艺方面执行战略协作。同时，双方将按期进行技艺相易会，探寻会意最新的行业本事方向。

　　与天马缔结战略互助愿意，整合优势资源助力联合进展：天马微电子好久深耕中小尺寸吐露范围，为客户供给全方位的客制化表示治理设计和快快供职拯救，目前已成为所有人国新型示意龙头企业。沃格光电一心于光电呈现和半导体鸿沟核心严密元器件的研发、分娩和贩卖，公司颠末多年自决研发，据有玻璃薄化、真空溅射镀厚铜缜密线路身手以及TGV巨量微米级铜通孔才略等重心工艺本事。天马微电子举动公司不绝以还首要合营挚友和客户，本次计谋相助将陆续聚焦玻璃基手艺门路预备，搜罗各项玻璃基镀铜以及通孔等工艺身手在新型半导体表现领域的市场化使用，双方将永恒周旋以改进为驱动，以市场为导向，与客户同行，在专业表现、充实表现、智能默示等界限共创优雅视界。与天马的战术团结有利于怂恿公司玻璃基交易在客户端落地，延续看好公司在玻璃基线谈板界限的先发优势。

　　聚焦先进玻璃基封装工艺，Mini/Micro LED运用接连发力：在Mini LED背光畛域，公司严格于玻璃基COG筹划的拓荒和欺骗，同时效能煽惑玻璃基TGV本事在Micro直显和半导体先进封装边界的应用。2023年2月，公司的德虹默示一、二期主体工程竣工封顶。经过几个月的快疾兴办，德虹显露于10月25日正式拉通首期100万平方米玻璃基板全自愿化智能缔造线体。随着德虹显露产线正式参加分娩，玻璃基MiniLED背光产品的分泌率将会有较大培植，同时也有望启发国内LCD和LED行业的起色。同时，随着玻璃基板产线赓续释放产能，公司将有望修成全球GCB稀缺产能，变成公司新的剩余增加点。2023年10月，雷曼光电与沃格光电正式推出全球首款PM驱动玻璃基Micro LED示意屏，该表现屏操纵沃格光电推出的TGV玻璃基板和雷曼光电私有的新型COB封装专利本领，工艺更简化，大幅消沉了Micro LED流露屏创设本钱。在TGV玻璃基加持下，直显产品综关性价比大幅度培植，这款产品的推出裁夺了TGV玻璃基在直显界线的可行性以及妙手业发展中的首要降本感化。随着Mini/Micro LED手艺持续扶直、市场排泄络续下浸，加上公司玻璃基产能成立主动有序鼓励，公司业绩有望接续飞腾。

　　复旧“买入”评级：公司作为古板光电玻璃精加工的龙头企业，在玻璃基芯片板级封装载板方面已攻下本领难点，是国际上少数掌管TGV工夫的厂家之一。公司赓续参加加固在玻璃基线路板（GCB）界限的资产链职位，接连增强领域优势。随着TGV手艺的渐渐成熟、募投项目产能得手释放，公司有望受益GCB在Mini/Micro LED和IC载板鸿沟的使用场景赓续富裕和须要增长，提拔节余本领和产业链地位。公司踊跃鞭策Mini LED玻璃基线途板产能构造，估计公司2023-2025年归母净利润离别为-0.32亿元、1.78亿元、2.43亿元，EPS判袂为-0.19元、1.04元、1.42元，24-25年PE阔别为32X、23X。

　　危急指挥：工夫改动妨害、Mini LED玻璃基产能释放不及预期、卑鄙须要不及预期、墟市比赛危急。

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