2024年水泥、玻璃行业年度兵法：供需仍待再均衡体贴龙头企业估值设立和第二曲线

　　2024年水泥、玻璃行业年度兵法：供需仍待再平均，亲热龙头企业估值修设和第二曲线

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　　（以下内容从东吴证券《2024年水泥、玻璃行业年度兵法：供需仍待再均衡，关切龙头企业估值装备和第二曲线》研报附件原文节录）

　　水泥：景气底部需要侧有望优化，行业景气和估值有望迎来开发。 （ 1） 2023年行业景气降至史册底部，需求下行对商场平均带来新熬炼。 天下水泥产量从23-24亿吨的高位平台回落至20-21亿吨，行业景气降至史乘底部，水泥协会展望2023年行业利润总额为2011年以来的最低值。但史籍高节余对企业财产负债表的建树以及水泥本身产能特色导致存量产能难以快速出清。市场均衡面临一概训练，古代错峰效益减弱。 （ 2）全班人预测2024年守旧淡季错峰力度支撑或趋强，行业提供主动控制有望更为有力。 尤其是阅历行业结果大幅下滑后，非采暖季企业调控需要成婚需要、积极稳价的志愿明显巩固，范围地域市集次序也在竞合破局之后获得再平均。 （ 3） 2024年宏观强化逆周期摆设，三大工程有望托底地产须要，水泥须要有望企稳。 中脾气形下，我们们展望2024年水泥需求同比有望持平，一是地产投资和新开工降幅有望显露收窄，二是地点化债的激动和PPP新规的出台有望安祥守旧市政公用类投资，三是财政器材发力以及三大工程落地有望功绩必要增量。 （ 4） 预计2024年行业库存主旨有望较2023年下移，反响在旺季价钱弹性革新，常年价值主题或将企稳回升，市场聚积度高以及旺季产能应用率高的地域弹性或更加显明（如长三角）。 （ 5）龙头企业本钱优势安闲、外延劳绩增量，有望迎来估值建筑。 与2015年行业景气底部相比，海螺、华新利润增加明确，反映龙头企业资本优势撑持、外延后果显示。

　　玻璃：中短期赢余有相信韧性，中长远仍需供应侧的出清，龙头企业第二曲线有望对冲浮法景气下行压力。 （ 1） 2023年：盈余鲜明筑理促使供应浸回伸张，社会库存去化敷裕。 厂商库存由春节后的高点彰彰去化，处于史乘同期主旨偏下位置，下贱营业商和加工厂库存的回补在下半年弱于时令性，沙河地区开业商库存秤谌低于同期。 （ 2）提供预计：短期开工率有望支柱，行业提供有韧性。（ 3）必要瞻望：前期高开工积压需求和保交楼不断支柱，但下行压力加大。 2019-2021年全部人国地产新开工量处于高位，且2021年以来团体交付周期拉长，积压需要体量较大，但2022年初步地产新开工降幅较大，影响须要连续性，保交楼管事接连鞭策有望促使烂尾项目布置需要释放。 （ 4）中短期剩余有坚信韧性，中长远仍需需要侧的出清。 随着2024年上半年时令性旺季到来，厂商库存向中下游贸易商、加工厂的变更经过有望鼓吹玻璃价值反弹，企业盈利有望创办。中期盈余连续性需查察保交楼落地和卑鄙地产景风仪的建立。若2024年窑炉开工率支持，整年有效产能预计同比+4.7%，终年厂商库存或将有所积累，行业景气有下行压力。 （ 5） 龙头企业源于硅砂资源、界线化采购的资本优势难以复制，将一连享有超额利润，第二曲线有望逐步参加业绩释放期。

　　投资倡议： （ 1）水泥： 板块市净率估值处于史籍底部，龙头企业综合角逐优势凸显，若宏观进一步加强逆周期安顿提振中期须要预期，景气有望底部反弹，估值迎来筑复。举荐中永久资产链延伸有亮点的龙头企业： 华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 （ 2）玻璃： 龙头企业的本钱优势难以复制，将赓续享有超额利润，第二曲线有望在确信程度上对冲浮法景气下行压力。产能置换政策的落实有利于把控恒久提供总量和行业格局的优化，中永久随着供应出清，玻璃龙头企业有望仰仗本钱赓续享受超额利润和现金流。 2020-2021年龙头熟稔业景气高位加疾机关光伏玻璃等级二曲线，渐渐迎来事迹释放期。随着地产链景气企稳和新增加点的兑现，龙头估值有望迎来扶植。举荐旗滨全体，倡议关心南玻A、金晶科技、信义玻璃等。

　　仓皇指导： 基修、地产需求不及预期的危害；原燃料价值上涨超预期的紧张；行业竞合态势超预期恶化的要紧。

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