东吴证券：水泥价格重点或将企稳回升 玻璃中永恒仍需提供侧出清

　　东吴证券揭橥水泥、玻璃业24年政策陈说，水泥方面，2024年宏观加强逆周期调理，三大工程有望托底地产需要，水泥需求有望企稳，臆度2024年行业库存主题有望较2023年下移，反应在旺季价钱弹性矫正，全年价钱核心或将企稳回升，墟市鸠集度高以及旺季产能捉弄率高的地域弹性或希罕清楚。玻璃方面，中短期赢余有必须韧性，中长远仍需需要侧的出清，其余龙头里手业景气高位加速布局光伏玻璃等级二曲线，或慢慢迎来业绩释放期。

　　1)2023年行业景气降至史册底部，须要下行对墟市均衡带来新检验。寰宇水泥产量从23-24亿吨的高位平台回落至20-21亿吨，行业景气降至史册底部，水泥协会忖度2023年行业利润总额为2011年此后的最低值。但史册高结余对企业产业负债表的创立以及水泥本身产能特性导致存量产能难以快速出清。市集均衡面临全部熬炼，古代错峰功效紧缩。

　　2)该行猜想2024年守旧淡季错峰力度坚持或趋强，行业供应自动范围有望更为有力。尤其是资历行业后果大幅下滑后，非采暖季企业调控提供成家须要、自动稳价的理想昭彰增强，局部区域墟市治安也在竞合破局之后取得再均衡。

　　3)2024年宏观强化逆周期就寝，三大工程有望托底地产须要，水泥必要有望企稳。中性情形下，该行推断2024年水泥必要同比有望持平，一是地产投资和新开工降幅有望明确收窄，二是地址化债的饱励和PPP新规的出台有望巩固古板市政公用类投资，三是财政器材发力以及三大工程落地有望功劳需要增量。

　　4)计算2024年行业库存重点有望较2023年下移，响应在旺季价格弹性改造，整年价值中央或将企稳回升，市场聚积度高以及旺季产能愚弄率高的地域弹性或异常昭彰(如长三角)。

　　5)龙头企业本钱优势稳重、外延贡献增量，有望迎来估值装备。与2015年行业景气底部比拟，海螺、华新利润增长昭彰，反应龙头企业资本优势依旧、外延见效出现。

　　玻璃：中短期盈利有必须韧性，中永久仍需提供侧的出清，龙头企业第二曲线有望对冲浮法景气下行压力。

　　1)2023年：红利昭着创办鞭策需要重回伸长，社会库存去化富足。厂商库存由春节后的高点鲜明去化，处于史册同期核心偏下名望，下流贸易商和加工厂库存的回补不才半年弱于季候性，沙河区域营业商库存水准低于同期。

　　3)必要预测：前期高开工积压必要和保交楼无间增援，但下行压力加大。2019-2021年你们国地产新开工量处于高位，且2021年今后完全交付周期伸长，积压必要体量较大，但2022年发端地产新开工降幅较大，作用需求连结性，保交楼事变无间鞭策有望促使烂尾项目装备需要释放。

　　4)中短期剩余有必要韧性，中长久仍需需要侧的出清。随着2024年上半年时令性旺季到来，厂商库存向中卑鄙商业商、加工厂的更改历程有望饱动玻璃代价反弹，企业盈利有望制造。中期盈余联贯性需考查保交楼落地和下游地产景气派的筑筑。若2024年窑炉开工率依旧，整年有效产能猜想同比+4.7%，整年厂商库存或将有所储存，行业景气有下行压力。

　　5)龙头企业源于硅砂资源、界限化采购的资本优势难以复制，将相联享有超额利润，第二曲线有望逐渐进入事迹释放期。

　　1)水泥：板块市净率估值处于历史底部，龙头企业综合角逐优势凸显，若宏观进一步深化逆周期安排提振中期须要预期，景气有望底部反弹，估值迎来作战。推荐中永远财产链耽误有亮点的龙头企业：华新水泥(600801.SH)、海螺水泥(600585.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、天山股份(000877.SZ)、冀东水泥(000401.SZ)等。

　　2)玻璃：龙头企业的本钱优势难以复制，将接续享有超额利润，第二曲线有望在一定水准上对冲浮法景气下行压力。产能置换计策的落实有利于把控长远供给总量和行业格式的优化，中持久随着提供出清，玻璃龙头企业有望仰仗资本相接享受超额利润和现金流。2020-2021年龙头大家业景气高位加疾组织光伏玻璃等第二曲线，渐渐迎来业绩释放期。随着地产链景气企稳和新增进点的兑现，龙头估值有望迎来征战。保举旗滨团体，首倡合心南玻A(000012.SZ)、金晶科技(600586.SH)、信义玻璃(00868)等。

　　吃紧指点：基修、地产需求不及预期的严重;原燃料价格上升超预期的危急;行业竞合态势超预期恶化的严重。